石油化工：油价和政策博弈 行业接近最佳区间

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　投资要点：

　　油价和政策（成品油调整）决定了行业的投资机会。

　　油价：供给随需求被动下降，09年全球石油供需处于弱平衡，因此主要体现为金融属性，美元汇率的变动和宏观经济的预期影响下半年的油价，我们认为大宗商品价格走势提前于实体经济，预计下半年油价在60-70之间，全年均价在55-60。对于10年，需求的恢复加上非OPEC产能下降，油价在60-90之间是大概率事件，均价70。

　　政策：在09年和10年油价的判断基础上，3点原因我们对成品油价格政策有信心，认为09-10年炼油保持盈利确定：第1、从炼油实际成本和非成品油收入增加的角度，上半年调整实际并不滞后，显示保证炼油利润的决心，市场担心有误区；第2、从CPI和下游的角度分析成品油调价的压力不大；第3、在政策的基础上，炼油自身具有利润调整弹性。

　　如果7月再次上调汽柴油400元/吨，两大公司全年业绩基本锁定在0.5以上，即使存在油价和政策的系统性风险，业绩的安全边际高。

　　最佳盈利区间：油价和政策共同决定了行业的最佳盈利区间：09年和10年中石油的最佳盈利区间分别在60-70美元和80美元；中石化分别在50-60美元和70美元。未来2年油价都处在两大公司的最佳盈利区间附近。对应油价从40到80美元，业绩重复03-07年周期，2-3年内石化和石油的业绩中枢在0.6和0.7，行业处于业绩上升周期，通胀预期下资源股的估值水平增加。维持对行业看好的评级。

织梦好，好织梦

　　中石化：受益于炼油和化工周期恢复，中石化业绩和股价的空间相对更大，估值具有安全边际，维持对于中石化09和10年EPS0.63和0.72的判断，分板块估值的合理每股价值在12.5-13.5之间，维持推荐的评级。

　　中石油：看好中石油的长期资源价值，维持对于09、10年EPS0.65和0.8的判断，维持推荐的评级，短期目标价15元。天然气提价和海外并购可能成为阶段性交易机会的刺激因素。

　　除了石油石化，我们看好有炼化项目投产，受益炼油和化工周期上升的辽通化工和沈阳化工，给与推荐的评级，目标价为10和9元。

(股歌小编：Sachiel)