轮胎行业：轮胎特保案分析和轮胎行情思考

发布时间：2009-10-02 06:23来源：字号：大 中 小

　　投资要点：

　　国内出口美国的轿车胎数量4000万条左右，占国内轮胎产量的12%左右，影响比较大的主要是非上市公司玲珑、中策、三角、佳通等。

　　对于主要上市公司影响较小，黔轮胎、风神股份的出口比例低，主要产品是载重胎和工程胎，根据我们的了解，这次2个公司基本没有产品在征收范围内，风神股份的轻卡胎主要在16寸以上，不在征税范围。

　　未来如果做轿车、轻卡的生产线转为生产载重胎，可能会对载重车胎的供需有所改变，价格有一定压力，但是轻卡、轿车胎都为半钢胎，转为全钢载重相对有一个改产的投资和周期，因此我们认为企业未必会做调整，更大的可能是尽可能的做产能转移，出口其他国家，或者在东南亚代工生产，另外国内汽车消费的增速也是很大的，可以部分弥补出口减少，因此整体对黔轮胎和风神股份影响不大。

　　维持对黔轮胎A的盈利预测，09、10年EPS分别为0.92、0.7。自我们推荐以来，股价已经翻倍，短期空间不大，下调评级为中性。

　　我们认为：

　　在轮胎行业复苏的第1阶段，首推黔轮胎A，因为产量不受影响，稳定。在轮胎行业复苏的后阶段，我们改变顺序，推荐的是业绩弹性更大的风神股份（配套多，ROE高），毛利率提高加上其工程子午胎的新增产量超预期，上调风神股份的盈利预测，预计09和10年EPS分别为0.81和0.85，给与推荐的评级。

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　　2个原因依然看好黑猫，维持推荐：第1：产品8%左右下游是非轮胎产品，10%左右直接出口，60%左右是供给载重胎，基本不受影响。第2：征税的是轻卡和轿车胎，炭黑单耗比载重胎小很多，因为体积尺寸小，主要消耗炭黑的载重胎下游没有问题。

　　对于明年我们认为，油价涨给煤焦油带来的压力现在来看不大，明年市场预期的油价是75美元/桶左右，目前油价也是70左右，目前来看，煤焦油没有因为燃料油的替代效应大幅涨价。

　　在有销售和采购最佳半径的炭黑行业，黑猫股份的核心优势是地域分布合理，第4个基地乌海产能释放后，公司产能增加，成本优势增强，我们看好业绩的增长，维持对公司09、10年EPS0.43和0.83的判断，维持推荐的评级。自我们4月推荐以来股价已经翻倍，但业绩支撑的安全边际仍然较高，如果未来股价因为特保案等短期因素有所调整，我们认为仍然有一定投资机会。

　　轮胎板块1个月、3个月和6个月涨幅分别为67%，100%和193%，远远跑赢大盘。我们对于今年年初来的这次轮胎“行情”的做了总结，以便在下一个周期的时候有所参考。

(股歌小编：Sachiel)