短期强烈反弹 长期酝酿反转

发布时间：2009-10-25 04:01来源：中证投资徐辉字号：大 中 小

　　9月19日无疑将成为一个值得纪念的交易日。这一天中国证券市场在三大利好的推动下，指数几近涨停。中国政府的三项救市政策包括：印花税由双边征收改为单边征收，国资委鼓励央企入市增持或回购股份，汇金公司入市买进中行、工行和建行三大权证股。那么，“9.19”行情究竟会是一个怎样级别的反弹呢？它是否存在成为反转的可能？投资者该怎样来操作呢？我们认为，政策的救市策略已经得到市场强烈响应，短期市场的反弹仍将延续，长期市场酝酿反转。投资者仍然应当以耐心和信心来理性布局。 

　　救市政策得到市场强烈响应 

　　首先我们来分析一下三大救市政策的出台背景。一是投资者亏得太厉害。中国股市从6124点下跌到了1802点，跌幅达到70％；统计显示，今年以来投资者平均亏损额达到75％；二是中国股市具备救市的基础。中国08年动态市盈率已经下降到14倍左右，主要银行股的动态市净率也回落到2倍左右，在中国经济平稳较快发展的大背景下，中国的股票价格存在明显的低估；三是美国大规模的救市行为的示范。美国救市导致中国投资者产生了期望政府救市的预期，政府很好地回应了这个预期。 

　　所以，中国政府果断出手救市表明了其支持股市发展、看好中国经济的基本观点；而从具体措施来看可谓点面结合：政策以增持三只银行股（工行、中行、建行）为点，以增持、回购央企为面，同时辅之以降印花税的策略。这套组合拳显然经过了精心策划，具有相当专业的水准。 

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　　从具体效果来看，沪深股市周五已经全面涨停，而香港方面，三只被增持的对象股价上涨至14％至18％不等。 

　　短期反弹幅度或30％至50％ 

　　应该说初步的效果已经达到了，下一步股市将会如何演绎？笔者认为应当从以下几个方面来考虑： 

　　其一，可以肯定的是，我们会看到一个报复性的上涨，这个上涨是和近期市场恐慌性下跌相对应的。从这个出发来看，市场从低位计算应有30％至50％的反弹空间，也就是其短期的目标位应当在2300点至2700点之间； 

　　其二，在短期强劲反弹后，市场将继续面临国际环境、宏观基本面和大小非三重考验。国际环境方面，由于美国政府开始启动华尔街全面救治方案，在未来几个月国际金融环境或出现好转；大小非方面，在3000点以下大小非的售股压力可能并不大，而央企入市则从一定程度上化解了其对市场冲击；宏观面是最令投资者忧虑的，中国未来可能要面对的是总需求下降的压力，所以未来央行可能会持续减息，在未来一年到一年半的时间，长期贷款利率有望调低到5％左右。 

　　其三，存在反转的可能吗？笔者认为不能排除这一可能性。在分析这一问题时，我们必须站在长期影响因素的基础上来进行：一是市场估值足够低。目前两市市盈率已经低到14倍左右的水平了，低估的股权价格吸引产业资本关注，而且部分主要A股价格甚至显著低于H股，这里面包括了万科市值显著低于中国海外（显然不正常），平安A股对H股股价相差30％，等等。二是，国际油价持续回落，减轻中国经济发展压力；而两率下调、PPI存在见顶可能，企业营商环境开始出现明显改善。所以，长期来看1800点一定会是中国股市非常低的一个水平，这是我们认为存在反转可能的基础。 

　　给中国信心、给股市耐心 

　　那么，投资者的应对策略又当如何？ 

　　事实上，我们在上周已经提出来相关建议。纵观市场各方的判断，一般认为2000点可能是底部的区域，也有观点认为在1800点附近是底部区域，或者更悲观地认为1600点是底部区域。事实上判断的意义并不是特别大，它只是给你提供了资金配置的依据，比如你目前仍然有50％的现金，如果2000点你可以把现金和股票的比例进一步分配到6： 4，6成的股票，4成的现金；如果到1800点，你可以7成的股票，3成的现金。所以投资者可以根据自己对市场的判断，然后来调节资金的安排。这样来看，与其去判断短期底部在哪里，不如先布好局等待市场自己找底。所以，如果你认同我们的分析，那么，目前你应当会有7成左右的股票仓位和3成左右的现金，这就是“与其猜底，不如布局”的好处所在。 

　　总体来看，经济运行正在逐步解释股市下行的原因，但市场的快速回落已经较为充分地反映了目前中国经济的困境，而且也在相当程度上反映了未来中国经济可能遭遇的困难。对比历史可以预知未来，目前市场的大幅回落距离底部已经非常接近、或者已经见到了一个重要底部。所以，在目前投资者普遍感到恐惧的时候，聪明的应对策略显然是：一是对中国经济保持信心，对中国股市保持信心；二是给股市耐心，股市如同四季，有春夏秋冬，有新陈代谢；三是中国股市（包括A股、B股、H股）已经开始出现了一些显著的机会，出现了一些显著折价交易的优势公司股票，这是值得投资者以长期眼光来进行关注的。

(股歌小编：Sachiel)