创业板开板：战略意义下凸现两大隐忧

发布时间：2009-10-25 04:07来源：九鼎德盛肖玉航字号：大 中 小

　　从创业板最新动态来看，今年10月23日将正式开板，这对于中国资本市场而言，将具有重大的战略意义。创业板不仅使得大量具有创新型民营企业得以在资本市场融资，同时也对中国多层次资本市场建设提供了有力补充。研究认为创业板作为代表民营经济上市公司的主力军，将对我国经济及资本市场的促进、完善、发展具有重要的战略意义。但透过目前中国创业板模式及过高PE发行来看，笔者认为创业板在战略意义重大的同时，也凸现两大隐忧。

　　透过已经发行的28家创业板公司来看，总体静态或动态PE已表明进入到超高的大跃进状态，可以说发行价已体现了未来多年业绩增长，何况一些公司可能市场竞争失败。尽管其仍然保持着较低的中签率，但这种大跃进式的高价发行将为中国证券市场未来形成较大隐忧，也可能带来非法行为的暗流涌动。

　　首先，超高PE发行后如果恶炒，将对市场形成回归压力。相关市场统计资料显示：第一、二批申购的19家创业板公司平均摊薄市盈率高达51.36倍，而第三批公司更是达到57.5倍，明显高于本轮IPO周期下中小板38.83倍的发行市盈率。从中国创业板规则来看，其与世界主要创业板有着较大的区别，而其在某种程度上就是目前中小板的翻板。即使对比世界主要创业板市场发行，接近60倍的PE发行也表明这种IPO模式已出现了超高大跃进式的迹象。以美国创业板市场来看，金融危机前大部分创业板公司的发行PE在31倍左右，高于主板一倍，而大部分外国公司在其它创业板上市采取的CDR或ADR形式发行(一份CDR或ADR代表数十或数百份股票)，其摊薄股价并不高。也充分体现了创业板公司高成长、高风险、高定价的模式，而这此品种上市后则取决于其成长性、投资回报了，应该说建立在主板13倍左右上的创业板推进，其表明市场相对健康，但这也并不是说创业板公司上市后就万事大吉，统计资料显示：全世界以往的75个创业板市场，目前仅剩34个，大多数已被关闭或停止运作，充分说明了创业板公司的高风险性。香港证券市场、新加坡创业板市场的相关公司，研究发现其不少处于稍高于主板PE的发行，出现明显高于世界主要股市主板PE15倍左右的4倍发行或仅有中国创业板市场，仅就此而言，中国创业板IPO发行存在超高价、大跃进式的发行，其未来面临总体性风险累积较大，隐忧严重。

织梦好，好织梦

　　其次，超募导致资源浪费或违法行为出现。从创业板公司IPO所引发的第二个较大隐忧是大量公司超募现象严重。研究发现，中国创业板首批公司从招股说明书及申请报告上，其预期项目募集资金与实际募集资金存在着较大的反差，大范围的超募现象非常明显。按此前披露的招股意向书，首批10家创业板上市公司拟募资总金额为28.15亿元，而根据最终的定价计算，实际募资超过65亿元，平均138%的超额募资倍数为新股重启发行以来所罕见。其中，发行价格最高的神州泰岳拟募资5.03亿元，实际募资18.33亿元，超额募资13.3亿元。而第二批9家上市公司中，爱尔眼科拟募集资金量为3.4亿元，实际募集达9.4亿元，超募比例达175.6%。为防止项目募集资金进入A股市场炒作股票，深交所在深圳证券交易所10月16日日发布《创业板上市公司规范运作指引》，自即日起施行。《规范运作指引》充分借鉴了目前主板和中小板市场行之有效的监管经验，同时，还针对创业板上市公司的特点，提出了一些有针对性的监管要求：如超募资金应同样存放于募集资金专户，而且应当投资于公司的主营业务，不能用于开展证券投资等高风险投资;创业板上市公司可在公司章程中规定对核心技术人员等所持股份进行锁定等。应该说这是相对及时的，但通过中国A股市场历来的大案件来看，其巨大的多募资金有可能产生腐败与伤害股东利益的法律案件产生，比如对募集资金进行洗钱的“达尔曼”事件，通过开办分公司、子公司、虚假实业投资等隐蔽投资手段将募集资金洗去，就充分说明此类资金有可能产生违规违法的运用，而目前犯罪行为与手段较高的公司如果出现，那么就可能产生较大的信用危机。大量超募现象的存在，说明资源配置也存在较大浪费现象或不合理现象，这不利于急需资金的后续创业板发行也占用了主板公司的资金资源。 copyright dedecms

　　总体来看，中国创业板开板在即，虽然其战略意义较大，但创业板IPO已经出现了超高价发行与大跃进式的情况，也为中国创业板市场的顺利发展埋下了较大市场隐忧，如果创业板开板后再次出现恶炒或重大违法行为的产生，那么创业板健康发展的道路将曲折而复杂，对于超高价、大跃进式的创业板发展，投资者应加大风险意识，一方面看到其对资本市场多层次建设的作用，同时要谨慎看待创业板开板后所可能出现的种种风险。

(股歌小编：Sachiel)