全球进入降息周期—谨防“流动性陷阱”

发布时间：2009-10-25 04:54来源：天证投资郑旻字号：大 中 小

　　事件：

　　1、继澳大利亚储备银行7日将利率调低100个基点，8日早间香港金管局也调降利率100个基点后，8日晚间六国央行联手调降利率。

　　2、8日晚间中国央行宣布：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，同时国务院决定2008年10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

　　结论：

　　1、各国积极联手降息应付金融危机，世界经济演变成1929年的大萧条概率正在被降低。

　　2、降息一定程度上缓解了市场流动性不足的局面，但因需求不足和对经济前景的担忧，全球经济可能陷入“流动性陷阱”。

　　3、A股市场的大跌无非两大原因，一是经济进入衰退周期，二是源源不断的大小非抛售压力。货币政策的放松对A股下跌的两大原因根本没有起到任何作用，自然对股市的影响也会相当有限。

　　正文：

　　1、事实上美联储在2007年9月18日就开始了降息周期，将5.25%的基准利率降到了4.75%，且随后频率不断加大，频繁降息到2008年4月30日，利率已经降低到了2%的低水平上。

　　在上述这个降息周期中，各国并未跟随，且全球通胀水平都很高，美国的持续降息并没有导致经济的回暖，反而陷入了通货膨胀和经济停滞的矛盾之中不能自拔。过低的利率导致日后发生危机时，联储已经基本丧失了货币调节手段。 本文来自织梦

　　而这次资本市场的信心崩溃导致各国联手再度降息，或许对银行惜贷等情况会有所缓解，给市场带来一定的流动性，这会导致1929年的大萧条状况不会出现，但期望立即改善经济状况是不现实的。

　　很明显，在低利率时代再次降息，将使全球经济陷入典型的“流动性陷阱”状况。此时由于需求不足和利率下降空间有限，人们更愿意持有现金而不愿意进行投资。货币政策其实已经失效了。

　　2、在全球进入降息周期之后，中国央行进行“双降”放松银根是在预料之中的事。从理论上看，降低利息会提升股票内在价值，因为股票价格等于股息除以利率，利率下降，当然股票的理论价格会有所提升，但实际上并非如此简单。在A股这个不以股息收益为根本的投机市场上，人们不可能因为一点点利息的调整而把钱从银行里拿出来去购买股票。

　　A股市场的大跌无非两大原因，一是经济进入衰退周期，二是源源不断的大小非抛售压力。“双降”后整个社会的货币供应量理论上会增长，但这对疲软的经济无法起到促进作用，内需不足依靠单纯的货币政策已经不管用了。所以货币政策的放松对A股下跌的两大原因根本没有起到任何作用，自然对股市的影响也会相当有限。而利息税的取消，是扩张的财政政策的表现，又一定程度上抵消了人们把钱从银行取出来的欲望，对冲存款利率的降低利好。

　　3、从实证方面来看，牛市时期加息后，指数照样上涨，而熊市时候降息后，指数会依然大跌。7日澳洲降息后其股市大跌，8日港币降息后香港股市暴跌，8日晚间六大央行联手降息后，各国股市暴跌依旧。而最近几天A股跌幅远小于周边市场，就是此消息预期支撑。消息出台之后A股并未尾随周边市场大跌，一方面是因为A股并没有做空机制，占市场比重很大的普通投资者在低位不愿意出局，下跌动能丧失;另一方面也因三种全会正在召开，“赌政策”的特性令指数显得极为抗跌。但是这次扩张的货币政策和财政政策对经济所起到的作用很有限，对股市直接的作用更是近乎没有，短期的人气激励最终还是会被价值回归的大趋势所淹没。

　　4、降息无法刺激地产股和银行股。因为这些利率降低无法彻底拯救资金相当紧张的地产商，地产更大的压力来自房价的下跌，需求的疲软，而不是利率。而基本利差没有扩大，甚至因银行大部分都是活期存款，而活期存款利率的下降空间一定会小于贷款利率，银行总体利差会逐步缩减，对银行股形成一定的利空作用，更何况与国际股市相比，中国银行股的价值依然被严重高估，继续价值回归是他们唯一的出路。

(股歌小编：Sachiel)