“空军主力”将重回股市（附股）

发布时间：2009-10-06 20:02来源：股歌网王战(小子)字号：大 中 小

【编者注】一向以"空军主力"著称的保险资金开始逐步恢复对股票市场的信心。日前，多家保险公司资产管理部门负责人均表示，股市2009年或将出现震荡行情，将适度加大股票投资的比例，力争通过短线操作获取绝对收益。小市值股票则将成为部分保险资金的配置重点。

　　===本文导读===

　　保险资金今年青睐短线操作小盘股

　　2009：保险资金期待逆境突围

　　透视保资选股策略(名单)

　　保险资金今年青睐短线操作小盘股

　　一向以"空军主力"著称的保险资金开始逐步恢复对股票市场的信心。日前，多家保险公司资产管理部门负责人均表示，股市2009年或将出现震荡行情，将适度加大股票投资的比例，力争通过短线操作获取绝对收益。小市值股票则将成为部分保险资金的配置重点。

　　上半年不用过于悲观

　　在债券市场火爆、股票市场持续下跌的双重影响下，去年保险资金高比例配置了固定收益产品。保监会数据显示，去年11月末，保险资金银行存款和债券投资合计占比达86%。据记者了解，去年下半年保险公司股票投资比例很低，多家公司曾低至2%左右。 织梦好，好织梦

　　不过，随着央行自2008年下半年起多次降息以及CPI不断走低，中长期债券收益率将继续下滑。上海某保险公司资产管理部门人士表示，可预期的低利率环境将拖累保险公司投资收益率，像去年那样高比例配置固定收益产品不可复制。

　　在低利率环境下，保险资金将重新回到股票市场，而股票市场流动性的复苏将为保险资金获取绝对收益提供机会。

　　"今年上半年不用过于悲观"，北京某中型保险公司资产管理部门负责人认为，资金成本低、货币流动性好将成为未来股市上涨的重要动力。上海某保险公司资产管理负责人认为，如果此前酝酿的支持金融和资本市场的政策能够在上半年陆续出台，将为股市恢复信心提供支持;加之前期的超跌需要修正，2009年至少在个股和板块会出现一系列机会。

　　做短线+小盘股

　　"做短线，做小市值股票。"北京一家中型保险资产管理公司负责人向记者透露公司当前的股市操作。他认为，2009年资本市场大势无法定论，只能根据行情继续波段操作。

　　虽然大势不易把握，但保险资金的操作思路还是相当明晰的。该负责人说，短期内仍将重点配置医药和农业板块--这也是熊市以来保险资金的一致操作，即预期利好政策，配置相关行业。"一旦政策出台，我们就出货。比如之前对房地产板块的操作，还有本周一的联通股票。"

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　　无独有偶，另一家北京中型保险公司资产管理部门也给出了类似策略，部门负责人表示，2009年一旦市场出现下行，将适度增配小盘股。

　　中央财经大学保险学系主任郝演苏也证实，目前保险资金确实存在做短线、做波段的情况。其中一个重要原因就是，保险公司前两年卖出了大量的三年期产品，目前面临着变现需求，保险资金一定程度上是被迫进行短线操作。另外一个原因在于，保险资金在逆境中仍要获取收益，不得已而为之。

　　郝演苏认为，2009年，保险资金仍要坚持多元化配置以规避风险，同时要加快产品结构调整，增加期限较长的保障型产品和期缴型产品。这既符合保险业的本质，也能为保险资金运用减压。(中国证券报)

　　2009：保险资金期待逆境突围

　　在过去的2008年，保险资金投资完成了一次大转弯：从熊股市转向牛债市。这一策略调整让保险资金在上半年浮盈充足，脸上有光。但随着股市的跌跌不休和降息风暴的袭来，股市浮盈殆尽、债市收益率被压低，保险资金处境愈艰。

　　对于今年，降息周期依然维持，股市大幅反弹难现。业内人士称，保险资金在寒冬中依然难有作为。不过，随着债市供给增加、投资渠道有望放宽，保险资金或能在逆境中突围。 内容来自dedecms

　　跳出股市转债市

　　"一有反弹我们就减仓，保险资金就这样一路'跑'过大半年。"一位供职于中型保险资产管理公司的投资研究员向记者悉数保险资金在2008年走过的路线。"尽管监管部门近期不断呼吁'维稳'，我们出于经营考虑，还是以'调仓'为主。"

　　正由于采取如此策略，保险资金也被扣上"空军司令"的名头。

　　据了解，在今年年初时，保监会综合考虑各种市场因素，向各保险公司进行了风险提示。随着股市深跌不止，各家保险公司开始纷纷调整前两年的激进策略，逐步撤出股市。

　　4月24日，印花税下调至1%。，虽然在此后接连有几天大涨，但保险资金已经开始认识到高油价和高通胀将对企业盈利造成严重的不利影响，"所以在大涨的第一天，我们就毫不犹豫地开始卖了。"上述研究员说。

　　正是这一时机做出的"减仓"判断，使得保险资金在上半年取得了较为平稳的投资收益。保监会公布的数据显示，上半年保险资金实现投资收益648.7亿元，平均收益率约2.4%。其中股票投资浮盈200多亿元。

　　在股市大幅回调时期，相较于其他机构投资者，保险机构这一成绩的取得实属不易。业内专家将原因总结为：投资策略比较主动，较好把握了宏观走势。

　　随着半年报的公布，保险资金受累股市的趋势更加明显。中国平安和中国人寿半年报中公布的净利润分别下降11.9%、36.16%，中国太保虽然因受益封闭式基金分红净利润逆势增长44%，但也面临较大增长压力。

　　对此，三大保险公司纷纷表示，因股市低迷依旧，保险资金投资策略仍将趋于谨慎。将加大固定收益类投资资产配置比例，同时择机调整权益类投资资产配置比例，灵活控制仓位以管理股市风险。

　　"弃股转债"是保险资金2008年的最大特点。截至三季度，保险资金股票、股权投资和证券投资基金占14.2%，低于一季度的21.4%和二季度的17.6%;银行存款占24.5%;债券占57.6%;其他投资占3.7%。前三季度，保险资金平均收益率仅为2.1%，而去年这一数字为12%。

　　近期，保险资金对于股市仍旧表现出不乐观的态度，"逢高减持，适时调仓"仍是其基本策略。"我们会保持当前的仓位，并根据国家宏观政策配置具有发展前景的行业。"某保险公司负责人表示。

　　中信证券分析师黄华民指出，未来保险业价值的提升将在很大程度上依赖于股市的回升。在过剩流动性和趋弱基本面之间，股市不再可能出现暴跌，预计明年保险资金的股票实现8-10%的收益率仍有一定的可能性。 内容来自dedecms

　　债市遭遇降息"风暴"

　　保险公司一般将60%的资产配置在债券上，80%的资产配置在固定回报类产品上，因此投资收益率与债券走势密切相关。

　　转战债市的保险资金面对的仍是一个并不明朗的投资前景。尽管四次降息让保险资金的债权浮盈增加不少，但新增资金却要承受越来越低的投资收益率。

　　平安证券分析师邵子钦指出，已有保单再投资收益率下降，保单成本比投资收益下降速度慢等因素将使保险公司在降息周期"很受伤"。

　　中金公司周光表示，上半年尽管国内通胀预期高涨，但债券收益率却自去年年底以来下滑。国债收益率的显著下滑主要是由于银行资金抢购造成的。由于信贷规模受到控制，银行资金自然冲向债券市场，国债的免税优惠受到银行青睐。而一直以来中国企业债的规模和期限都严重不足，企业债收益率也难以快速上升。

　　而在下半年，随着通胀问题的缓解，保持经济快速稳定增长成为宏观调控新的方向。9月15日、10月8日、10月29日、11月26日，不到三个月的时间内，央行四次降息。而最后一次降息，一年期存贷款利率下调108个基点。债券收益率在日益猛烈的降息潮中一再被压低。 织梦内容管理系统

　　中信证券分析师黄华民表示，在通胀转通缩的背景下，央行明年还将继续下调存款准备金率和利率来刺激经济，预计2009年还有100-150个基点的降息空间，这将显著降低固定收益类产品的收益率。

　　他指出，如果不考虑股票投资收益率，保险资金运用收益率与5年期定期存款利率比较接近，而保险资金收益率在过去两年超越这一标准主要是靠股票收益率的大幅提升。

　　目前经过四次降息之后，5年期国债利率已低于3%，预期2009年5年期存款利率至少回落到3.6%，因此未来保险资金固定收益品种核心收益率可能下降至3-3.5%之间。

　　寒冬之中仍有暖意

　　平安证券分析师邵子钦认为，尽管保险业寒冬已至，但尚存一丝暖意。在投资方面，债市供给增加、投资渠道进一步放宽给保险资金提供了更多出路。

　　债权供给方面，11月14日财政部副部长王军表示，中国将扩大赤字发行国债。而市场也有传言称，财政部正研究地方政府发行债券问题。预计新债大部分可能超过10年期，以满足长期基础设施和其他投资需求。

　　在投资渠道拓宽方面，11月7日，保监会主席助理袁力表示，最近国务院已经批准保险公司投资未上市企业的股权和基础设施的投资。

　　12月3日，国务院常务会议研究部署当前金融促进经济发展的政策措施，会议提出，要发挥保险的保障和融资功能，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目。

　　此外，国家一系列经济刺激计划和适度宽松的货币政策释放出来的流动性将提高股市整体估值水平，长江证券李聪表示，看好明年上半年在A 股市场的中级反弹，保险业的经营成果很大程度上也将取决于在权益类市场的投资收益。(中国证券报)

　　透视保资选股策略(名单)

　　去年以来,保险资金一直扮演着"空头"角色。由于中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)和中国太保(601601.SH)这3家保险公司保费收入和可运用保险资金数量在行业中占绝大部分比重,因此,分析它们的行为即可大致发现整个保险资金的行为。

　　三大保险股三季报已经悉数公布,它们的利润大幅度下滑并未出乎市场意料。综合来看,中国人寿、中国平安和中国太保第三季度的利润分别为23.39亿元、亏78.07亿元和亏16.36亿元,净利润分别下跌了46.91%、315.9%和184.9%。中国人寿也成为3只保险股中在上个季度唯一赚钱的公司。通过比较它们公布的资金流向,笔者发现,"降低权益类投资、增加固定收益类投资"的策略成为它们在过去一个季度的共同点。

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　　不过细心比较之后还是能够发现,三大公司前10大重仓股均发生了不小的变化,变化或在投资比重方面,或在投资品种方面。中信证券(600030)、民生银行(600016)、工商银行(601398)、建设银行(601939)、中国神华(601088)等"大盘"蓝筹股依然出现在中国人寿的前10大重仓股名单中,不过上述股票被减持的幅度相当大;而宝钢和中国银行(601988)索性被"扔"出前10大。类似的情况也发生在中国平安和中国太保身上,前者在前10大重仓股中仅保留了民生银行、浦发银行(600000)和深发展A3只银行股;后者则将海通证券(600837)、深发展A、工商银行、中国联通(600050)作了保留。需要说明的是,由于海通证券在2008年实施了2007年度的利润分配及资本公积转增股本方案,因而虽然中国太保对海通证券的投资没有增加但持股数量有所变化。

　　通过上述分析可以发现,9月以来银行整体暴跌,但三大保险公司对其依然"情有独钟",而减持似乎是为了通过卖出来压低成本,从而保证正收益,中国平安抛售浦发银行便是一个典型例子。

　　如果3家保险公司在减持股票和部分保留银行股方面的策略还存在一定的相似性,那么,它们在"养基"的策略上就有所区别了。从它们季报中公布的前10大重仓股不难看出,保险公司在三季度加大了对基金的配置,有的甚至占比超过了一半。所不同的是,中国人寿作为国内最大的机构投资者对指数型基金表现出相当的兴趣,在卖出VISA和减持部分银行股和钢铁股之后,嘉实300（净值，档案，基金吧）、易方达50指数、大成沪深300等指数型基金出现在它的前10大名单中。

　　而中国平安则采用"替换"策略,前10大重仓股中将原先SsgaCash-Fund、HSBCUSDL-Fund、 JPMM-MKTFund和GoldmanUSDL-Fund等海外基金予以替换,取而代之的是部分债券和货币型基金,显示出平安投资风格趋向保守。这可能与中国平安为保全年盈利这一目标分不开。今年上半年在投资方面表现不错的中国太保三季度"养基"显得有些激进,它新近配置了华夏50ETF（净值，档案，基金吧）、上投阿尔法、华宝先进成长、华夏优势（净值，档案，基金吧）增长、富国天益（净值，档案，基金吧）价值、基金安顺等较为激进的基金品种。而半年报中位于前三地位的重仓股攀钢钢钒(000629)则未出现在三季度前十的大名单中。(第一财经日报)

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