渤海证券：上海汽车 上海通用复苏 振兴规划提振

发布时间：2009-10-02 06:42来源：股歌网渤海证券字号：大 中 小

投资要点：

　　汽车振兴规划提振销量

　　上海汽车直接受益于车辆购置税下调，公司2008 年所销售的乘用车中有45%排量在1.6L 以内，另外还有58.3 万辆的微型客车(交叉型乘用车)排量都在1.6L 以内，合计占上海汽车乘用车总销量的65%;

　　微型客车同时受益于购置税下调和汽车下乡两个刺激政策，是振兴规划的最大受益车型，上汽通用五菱的微型车销量占据了微车市场43%的份额，公司将是汽车下乡的最大受益者，09 年公司微型车销量可增长7%。

　　上海通用将走出调整期

　　上海通用09 年销量将在新君威、雪佛兰科鲁兹两款新车带动下增长20%，同时，两款新车的上市将带动产品结构升级，盈利能力进一步提升，预计09 年上海通用盈利将提升25%至50 亿元左右。

　　自主品牌有望驶上快车道;

　　上市仅 7 个月的荣威550 在市场低迷的背景下今年1 月份销量从2000辆跃升到了3600 辆，我们认为09 年月均销量有望达到4000 辆;另外，我们认为名爵在上汽的管理下，将逐渐走出困境。

　　双龙 09 年对公司业绩拖累减小

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　　双龙已进入回生程序，上汽进一步注资可能性很小，双龙重组后上汽控制权将被稀释，从而09 年对公司业绩拖累减小;公司将在08 年计提10-12 亿元资产减值损失。

　　09、10 年EPS0.45 元、0.57 元，估值水平存在上调空间，维持买入评级;根据DCF 模型，公司08-10 年EPS 分别为0.19、0.45、0.57 元;我们认为在行业低谷期用PB 估值更为合理，目前多数汽车上市公司PB 都在2 以上，给予公司1.6-2.2 倍PB 的估值，公司合理价值在8.9-12.3 元。

　　目前股价已接近我们前期给出的9.8 元的目标价，由于公司09 年自主品牌轿车发展存在超预期的可能，通用五菱受振兴规划提振也存在超预期的可能，估值水平仍存在上调空间，维持买入评级。

(股歌小编：admin)