长江证券：烽火通信 09年定向增发预案点评

发布时间：2009-10-02 06:44来源：股歌网长江证券字号：大 中 小

一、 光通信行业的持续向好，支撑公司未来业绩稳定增长

　　烽火通信(600498)此次非公开发行拟募集的资金将全部用于其主营业务光通信设备和光纤光缆的发展，中国光通信行业的持续向好为公司增发项目的投资回报奠定坚实基础。

　　在电信运营商固定资产投资的拉动下，我国光通信市场规模不断扩大。根据CCID 的数据，2008 年我国光通信市场规模达到253 亿元，同比增长22.2%。运营商网络覆盖的进一步深化，将带来传输基础网络的大量建设，未来光网络市场仍将保持良好的增长势头。

　　随着中国运营商2009 年资本开支计划的持续出台，光通信行业的持续景气得到有力印证。中国联通2009 年计划在宽带和数据领域投资180 亿，较上年增长100%，而中国移动传输网计划投资则超过280 亿元。国家关于加快光纤网络建设的若干政策的相继出台，也表明，运营商在移动基站建设高潮之后，最大的设备投资重点领域就是FTTH。

　　二、 增发将进一步提升公司在光通信系统设备领域的领先地位

　　公司此次募集资金中将有3.28 亿元投资于光传输和光接入设备领域，这将进一步巩固公司在光系统设备领域，特别是FTTX 领域的领先地位。公司是行业内最为积极的推动国内FTTH 市场的发展厂家之一，其FTTx 设备已经服务于中国电信21 个省份、中国联通18 个省份，根据CCID 的数据，烽火通信的FTTx 设备已经连续四年国内市场占有率第一。此次增发，将继续扩大公司的生产规模，同时凭借固有的技术优势，公司将进一步巩固其在行业内的领先地位。

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　　三、藤仓烽火合资公司成立，全面打通光纤缆产业链

　　公司此次部分融资将投资于设立与藤仓的合资公司，这表明公司已全面打通光纤缆产业链。合资公司达产后的光棒产量将达到270 吨，约合1000 万芯公里的光纤产能，此合资公司的光棒产量与烽火扩产计划后的光纤产量基本配套。

　　此外，按光纤业界的一致观点，藤仓的光纤预制棒技术在全球均具备明显的领先优势。作为国内唯一一家与藤仓合资的企业，烽火通信将在光纤预制棒环节上建立起一定的成本优势，从而提升公司在光纤光缆领域的竞争力。

　　第四、增发项目顺利投产后，将对公司长期业绩产生巨大的拉动作用

　　由于公司本次增发筹资额不超过5.6 亿元，而增发底价为14.18 元/股，故此次非公开发行的数量不超过4000 万股。

　　此外，由于公司在增发完成前，将自筹资金进行项目的前期建设。我们预计，至2010 年，ASON 和FTTx 项目可达产50%，至2011 年，则可全部达产。

　　第五、重申对公司“推荐”评级

　　我们坚持认为，作为国内光通信行业的领军企业，烽火通信将是我国光通信行业持续景气的最大受益者，公司此次增发对其长期业绩将产生显著拉动作用。我们假设公司2010 年年初完成此次增发，总股本扩充至4.5 亿股，而ASON和FTTx 项目于2010 年达产50%，至2011 达产100%。我们预计公司2009 年、2010 年和2011 年全面摊薄EPS分别为0.59 元、0.74 元和0.97 元，并重申对公司的“推荐”评级。 本文来自织梦

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