长江证券：仁和药业 扩大中试车间 部分增加产能

发布时间：2009-10-02 06:44来源：股歌网长江证券字号：大 中 小

事件描述

　　仁和药业（000650）8月29日发布《关于收购江西航天泰力士药业有限公司100%股权的公告》以及《资产评估报告书声明》，内容如下：

　　公司拟出资1800万收购南昌航天投资发展有限公司及自然人杨秀英、邱敏蓉持有江西航天泰力士药业有限公司的100%股权;事件评论第一，被收购企业经营困难，但资产质量不差泰力士药业与仁和集团同处樟树市，收购前股东为南昌航天投资发展有限公司和自然人杨秀英、邱敏蓉。收购完成后变为仁和药业全资子公司。

　　泰力士药业剂型为散剂、片剂、颗粒剂和胶囊剂，产品以OTC药为主，主要包括多维葡萄糖、四季润喉片等，拥有“泰力士”、“好爽子”、“双金”等品牌。泰力士经营规模不大，2008年实现销售收入803万元;盈利能力不强，毛利率15-25%之间，2008年净利润为-114万元。

　　由于泰力士以OTC产品为主，但无力进行大规模广告投入，因此经营日趋困难。

　　泰力士净资产评估值1805 万元，其中建筑、设备等固定资产已达1300 万元，对仁和药业来说，这些资产可以迅速转化为生产能力，缓解产能紧张局面，因而具有明显的价值。而且评估值相对账面价值增值8%，增幅微小。

织梦好，好织梦

　　总体来说，泰力士资产质量不差，收购价格低廉。

　　第二，收购扩大中试车间，并部分增加产能

　　公司收购泰力士药业的目的是在于解决中试车间场地不足的问题，并部分扩大产能，缓解生产紧张局面。

　　公司拥有众多产品，尤其是子公司药都仁和，生产的产品众多，并且承担着主要的新产品开发功能，对生产和研发场地都有较大需求，原有厂房难以满足，迫切需要新的厂房。泰力士原有的片剂、胶囊剂等剂型，与仁和的产品剂型相对应，可以直接提供相关产品的中试及生产任务。

　　由于收购的目的在于扩大中试车间和增加产能，因此泰力士药业本身的经营情况和盈利能力并不是一个重要的考虑因素。

　　第三，定向增发完成，未来还有进一步的资产注入预期

　　定向增发完成，下半年业绩充分体现。定向增发收购大股东资产(康美医药和药都仁和)事宜于今年7 月份完成，因此下半年将体现收购部分资产的业绩，前面我们已经说明注入资产将增厚上市公司业绩，因此定增完成将使得下半年业绩得以充分体现。

　　未来还有闪亮制药和仁和药用塑胶等资产注入的预期。此次定向增发后，集团尚有闪亮制药和仁和药用塑胶等资产与上市公司之间存在关联交易，集团已经承诺通过非公开增发等方式实现上述资产的注入。闪亮制药的主导产品闪亮滴眼液打造并维护了良好的品牌形象，过去曾有良好的销售业绩，今年上半年收入4400 万元，全年实现上亿收入没有疑问，是集团的优质资产之一。仁和药用塑胶为集团的产品提供包装配套，保持着稳定的收益。因此上述两块资产注入将确定增加上市公司的净利润，同时彻底阶段集团与上市公司之间的关联交易。 本文来自织梦

　　第四，维持“推荐”评级

　　目前康美医药和药都仁和的注入已经完成，主要产品的收益将会完全体现在上市公司，保守预计2009-2011 年EPS分别为0.58、0.80、0.96 元。考虑后续还有闪亮制药等资产的资产注入，业绩可能超出预期，维持“推荐”评级。 织梦好，好织梦

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