东北证券：宁波韵升 钕铁硼磁材企业中的领先者

　　投资要点：

　　钕铁硼产品是宁波韵升的主打产品，也是公司的重点发展方向。

　　宁波韵升是国内少数几个产品步入高端的钕铁硼产品生产企业之一，在磁机电一体化方面具有较大优势。KPM 坯料和磁钢(包头)生产基地项目与直流无刷微型电机关键部件(KPM)扩能改造项目将是公司业绩增长的最大动力，也是公司的最大看点。

　　公司电机产品以汽车发电机和起动机为主，主要用于汽车修配市场，还没有进入要求更高的整车装配市场。汽车电机产品的营收基本稳定，但近几年受铜价高涨的影响，盈利能力逐年下降。2008 年底金属铜的价格已经跌到近几年的低点，2.7 万元/吨，因此09 年电机产品的毛利率有望回升。

　　公司八音琴产品占国内市场份额的 95%左右，占国际市场份额的50%以上。由于市场容量有限该类产品的成长潜力有限。

　　公司能够生产雅丽纺、亮丽纺和洁丽纺等系列纺织机械。虽然目前该类产品的营收还比较小，对业绩的影响比较有限。但纺织机械产品的毛利率高达55.93%，如果公司在市场开拓方面能够取更大进展，则该类产品将具有一定的发展潜力。

　　风险：磁性材料行业拐点的到来有赖与全球经济的复苏，具有不确定性。公司风电合资公司还处于筹建阶段，虽然长期向好但短期内还难以对业绩带来实质影响。 内容来自dedecms

　　我们预测，公司2008、2009 和2010 年的EPS 分别为0.25、0.23和0.32 元。根据2009 年2 月5 日的收盘价6.14 元，对应24.56倍，26.69 倍和19.18 倍市盈率。考虑到目前磁性材料行业仍处于下行趋势中的不利情况，以及钕铁硼永磁体在风电和混合动力汽车等领域的应用前景和公司可以减持宁波银行股份获得投资收益来增厚业绩等有利因素，暂给与公司“谨慎推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)