东北证券：航空动力 苦练内功 期待重组整体上市

发布时间：2009-10-02 06:46来源：字号：大 中 小

　　航空动力(600893)19 日发布公告，将以不低于定价基准日(2009 年5 月19 日)前二十个交易日股票交易均价的90%(18.75 元)的价格，向不超过10 家(不包括控股股东西安航空动力发动机有限公司)机构非公开发行不超过12,000 万股，募集不超过20 亿元人民币的资金用以扩大航空发动机零部件生产能力，扩建转包生产线、燃气轮机以及斯特林太阳能发动机等项目。

　　1、有助于内生性增长。

　　由于公司在2008 年完成借壳上市，成功将航空发动机及其相关资产注入到上市公司，重组完成后进行再融资以扩大产能，符合预期。同时，由于要保证公司超过50%的控股权，所以此次发行1.2 亿股也在预期范围内。扩产后，发动机生产能力将从2400 套提升至4800 套，以满足市场需求。公司产能提升，实现内生性增长。

　　2、有利于整合。

　　对航空动力现有资产的整合和改造后，将有利于其他航空发动机资产的进一步注入，进而实现航空发动机资产的整体上市。公司三代发动机零部件主要销售给沈阳黎明发动机公司，公司产能提升意味着沈阳发动机生产需求增加，这意味着未来可能注入的沈阳发动机资产收益情况在同步提成。

　　3、转包业务进一步增强。

　　公司的部分转包业务已处于RSP 模式，扩产意味着公司的外包业务将从主要“三来一补”的模式中进一步提升。外包业务的毛利水平较高，扩大产能将进一步增厚公司资产收益情况。

　　4、燃气轮机依然看好。

　　公司具有航空发动机的技术优势，作为航空发动机衍生产品的工业燃气轮机可用于“西气东输”、“西电东送”、“南水北调”等项目，进口替代需求明显。同时，由于公司产品更具有一定的价格优势;我国海军表示将扩建大型水面舰艇，作为舰艇“心脏”的船用燃气轮机需求清晰，限于军用产品的国产化要求，公司在该项上的技术有将为公司拓展更为广阔的军品市场。

　　5、新能源项目带来亮点。

　　斯特林太阳能发动机从2006 年开始研制，现在已处在样机试制阶段。虽然斯特林太阳能发动机项目短期内不会为公司带来直接的效益，但是清洁能源的市场前景广阔，加之公司具有的较强的技术优势，技术门槛高，难于被模仿，是一项极具发展潜力的高新技术项目。公司将利用募投自己建立小规模生产线一条，生产样机50台，建立1000KW 太阳能示范站一座，用以积累技术和市场经验。

　　公司募投项目着眼于长期发展，建设周期较长，投资回收期多在7 年左右，短期内利润贡献度并不明显，但长期可以提升公司的整体实力和市场竞争力。 内容来自dedecms

　　假定公司以1.2 亿股增发，稀释后2009 年至2011 年EPS 为0.30 元、0.40 元、0.55 元。以难以支撑目前股价，应密切关注中航集团后续存在的资产注入行为，公司股价回调后，存在交易性机会，维持谨慎推荐评级。

　　增发价格偏高，同时增发需要锁定1 年，市场存在一定分歧，对于此次增发形成一定不利影响。

(股歌小编：Sachiel)