东北证券：华菱钢铁 螺纹钢和线材逐渐受益

　　投资要点：

　　2009年一季度华菱钢铁（000932）实现营业总收入10272百万元,同比减少8.30%;实现营业利润-539百万元,同比减少66.04%;实现净利润-386百万元,同比减少46.77%。实现每股收益-0.14元,与去年同期的0.10元相比,亏损幅度有所加大。

　　一季度公司主营业务仍然处于亏损状况,毛利率为3.7%;与08年四季度的6.97%相比,略有下滑。主要是因为公司的主要产品中厚板和钢管价格下降时间相对滞后。

　　经历过去年高价存货的痛苦后,公司积极进行合理的存货管理。存货在逐步降低,从去年三季度的96亿元下降到四季度的70元,今年一季度下降到62.8亿元。

　　与去年相比,一季度的管理费用率和财务费用率都有较大幅度的提高。这主要源于管理费用相对比较刚性,另外,公司今年仍然将进行较大规模的固定资产投资,银行贷款的增加相应增加了公司的财务费用。

　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.11、0.16、0.30元;当前市净率为1.28倍,与市场平均1.45倍市净率相比,估值偏低。另外,公司的中厚板和钢管方面也有一定的优势,螺纹钢和线材作为制定交割品牌,也将逐渐受益。我们维持公司的“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)