第一创业：报喜鸟 加快营销网络布局 侧重外延增长

发布时间：2009-10-02 06:55来源：字号：大 中 小

　　事件：

　　6 月16 日，报喜鸟(002154)董事会通过《关于公司2009 年增发A 股方案的议案》，拟公开增发不超过6500 万股，募集资金不超过8 亿元，募投项目为公司连锁营销网络升级，共计新增178 家店铺，总投资8.4 亿元左右。

　　报告要点：

　　项目投资总计划此次连锁营销网络升级项目共计投资 83973 万元左右，其中建设投资75773 万元，流动资金8200 万元。项目建设期为18 个月，建设完成后第一年达产率为60%，第二年达产率为80%，第三年全部达产，可为公司新增年均销售收入57704.91 万元，新增年均净利润12610.63 万元。

　　商务系列拟新增98 家店铺本次募投项目之一是在黑龙江哈尔滨、辽宁大连、吉林长春、内蒙古呼和浩特、安徽阜阳、宁夏银川、辽宁沈阳、山西太原、内蒙古包头、四川达州、陕西榆林、吉林白山、河南郑州、江苏南京、广西南宁、河北石家庄、湖南长沙、福建厦门18 个城市建立18 家形象中心店，同时在全国范围内建立80 家销售中心店，共新增98 家商务系列店铺。项目建成后将使得已有商务渠道由637 家增长16%至735 家，其中，形象中心店即旗舰店由6 家增至24 家。

织梦好，好织梦

　　此次拟新增的 18 家形象中心店，主要覆盖了东北、西北和中西部的大中城市，这些地区都是近年公司销售增长最迅速的地区，也是受金融危机影响较小的地方，旗舰店的新建将增强公司品牌的美誉度和对周边的辐射能力。

　　时尚系列拟新增80 家门店此次募投项目还将新增 80 家时尚店，使得时尚系列店铺由45 家增加到125 家，增幅达到212.5%。时尚系列是公司08 年实行品牌系列化后新推出的，主要针对30 岁以下年轻消费群，募投项目的建设将大力加快时尚系列的渠道布局。

　　销售网络建设加快体现“强直营开大店 推时尚”战略公司 07 年上市之前，原有的销售网络基本是通过加盟商来构建，这种完全偏重代理商的方式不利于公司对销售渠道的控制。经过一年多的发展，目前商务系列的直营店约60 家，时尚系列直营店约30 家，占比仍较小。此次募投项目中，我们预计18 家形象中心店将采取直营方式，销售中心店和时尚店可能加盟店比例大于直营店。

　　投资评级 根据募投项目建设速度，我们预计 09 年将新增商务系列店约60 家，时尚系列店约50 家，公司09 年销售收入增长主要来源于该部分外延式增长，还有部分来自于宝鸟的全年并表收入，预计09 年收入增长率为15%。毛利方面，由于采购成本的降低、费用的控制以及宝鸟电子商务部分可能实现盈亏平衡，在终端价格不提价的情况下，毛利率可能会有所增长。预计09-11 年每股收益分别为0.6 元、0.74 元和0.84 元(按目前2.5 亿总股本计算)，给予24 倍PE，维持“谨慎买入”投资评级。 本文来自织梦

(股歌小编：Sachiel)