国泰君安：中国太保 寿险降幅收窄 调整已过难关

　　4 月寿险保费下降1.3%，降幅明显收窄。太保寿险4 月单月实现保费收入49.08 亿元，同比略降1.3%，远低于3 月9%的降幅，降幅明显收窄。1-4 月累计实现寿险保费收入248 亿元，同比下降10.68%，低于1 季度12.72%的降幅。太保产险4 月产险收入32.31 亿元，同比增长20.49%，略高于上月的20.27%，1-4 月累计实现产险保费收入125 亿元，同比增长18.78%，高于1 季度的18.2%。

　　寿险结构调整虽未结束，但可能已经过了最难关。由于历史原因，太保寿险业务相对较弱，期缴比例较低。2007 年和2008 年前三季度，借助良好的资本市场环境和投资型保产品，寿险发力，分别增长了34%和54%，但是，期缴比例低的问题并没有解决，2008 年银保高达51%，而首年期缴保费仅占10%，是3 家A 股上市保险公司中最低的，随着市场环境的回调和银保渠道的收缩，结构调整的压力非常大。从2008 年下半年开始，太保寿险将万能险结算利率从5.50%下降到了目前的3.85%，目前已基本上停止销售新的万能险保单，因此，自2008 年10 月起，太保寿险保费进入负增长时期，至2009 年4 月已经连续7 个月负增长，去年11 月达到谷底，负增长31%，此后保费降幅逐渐收窄，4 月已经接近持平。随着基数的逐步下降以及万能险影响的减小，结构调整虽未结束，但可能已经度过了最难关。 织梦好，好织梦

　　结构调整将为后续成长奠定坚实基础，有助于提升公司估值水平。在投资收益存在困局的情况下，作为对前期高速增长和历史欠账的一个反馈，结构调整是必须的，坚持这一调整思路，有助于保费的持续健康增长，同时也有助于业务价值的积累，从而逐渐消除制约公司估值水平提升的因素。

(股歌小编：Sachiel)