国泰君安：长丰汽车 无法分享政策盛宴 业绩下滑在所难免

　　投资要点：

　　长丰汽车主营SUV越野汽车的生产、销售。其技术来源于日本三菱汽车的“PAJERO”，并由此演化出国产品牌“猎豹”。

　　由于目前国家所出台的鼓励汽车消费的政策主要针对排量在1.6升以下的车型，而SUV车型的排量多超过这一范围，因此长丰汽车的主导产品无法分享政策盛宴。

　　来自中国汽车工业协会的数据显示，2009年上半年长丰汽车的汽车产销量分别为14835辆和13738辆，同比仅增长9.06%和4.60%，明显低于行业的平均增速，加之SUV车型竞争激烈，东风本田“CRV”、郑州日产“帕拉丁”、一汽丰田“霸道、陆地巡洋舰、RAV4”、北京现代“途胜”等竞争对手的产品已经将长丰汽车抛在后面，因此公司的经营业绩出现下滑也就在情理之中了。

　　财务分析显示，公司2009年上半年各项费用支出同比微增2.17%，各项应收款项同比微降0.47%，存货同比微降0.88%，各项应付款项同比增长10.13%，总体看企业的经营按部就班，缺乏亮点。

　　目前公司的负债率为63.14%，虽然不高，但是短期偿债能力偏弱。

　　虽然2009年5月21日长丰集团与广汽集团签订股权转让协议，未来广汽集团将成为公司的第一大股东，但是无论是办理完相关手续还是未来的发展，都需假以时日，短期内长丰汽车还将主要依靠目前的SUV等产品，按照企业的披露，未来如果以自主品牌轿车作为发展方向，其前景并不容乐观。 织梦好，好织梦

　　预计2009年长丰汽车的EPS在0.20元水平。

　　因此在综合考虑了汽车行业的发展前景、广汽集团的介入以及可能的新产品等各项因素后，维持对长丰汽车“中性”的投资评级不变。

(股歌小编：Sachiel)