国泰君安：吉林敖东 主业稳健 广发驱动价值重估

　　投资要点：

　　医药业稳定增长可期。医药已形成以安神补脑液、心脑疏通、血府逐淤为主、层次丰富的产品梯队。我们预期，中药主业虽然不能给人以惊喜，但仍可望保持10%-20%的增长。而未来中药的适度扩张将提升我们对主业的预期。

　　铁矿业将成为未来新的利润增长点。我们预期，塔东铁矿可能将在2010年建成投产，2011 年以后对公司的业绩贡献至少为0.06 元。

　　广发业绩增长和估值提升催化股价。这主要表现为：(1)广发上市预期已经渐趋明朗，但估值尚未反映这一预期;(2)广发业绩弹性足，证券市场表现持续超预期将成为广发业绩的催化剂;(3)广发三宝在券商股中、而公司在广发三宝中仍具备相对估值优势。

　　广发上市预期明朗将提升广发三宝的估值水平。广发上市的技术障碍即将扫清。广发一旦以借壳方式成功上市，则将具备中小券商所特有的小盘股溢价和高ROE，这也意味着广发上市后的估值定位应类同于中小券商。从目前的估值水平来看，广发三宝较目前定位有着20%-30%的溢价空间。

　　在(1800/2800)的市场假设下，预期广发2009-2011 年净利润为47 亿元、52亿元和58 亿元;对敖东的业绩贡献为2.11 元、2.32 元和2.59 元。而若下半年能够维持目前的市场情景，则广发2009 年的业绩将达56 亿元，较目前预期高19%，对敖东贡献为2.53 元。 本文来自织梦

　　预期敖东(000623)2009-2011 年EPS 为2.22 元、2.45 元和2.80 元，3 年的复合增速为23%。而按照下半年(2500/3000)的市场假设，敖东2009 年的EPS 将达到2.63 元，对应动态PE 仅18 倍。文中我们给出了敖东对广发业绩和估值的敏感分析。而就广发三宝而言，吉林敖东的估值仍然具备相对优势。

　　我们将敖东的目标价提升至57 元，仍然维持增持评级。

(股歌小编：Sachiel)