证券行业：有效突破 四轮驱动 加速在即 推荐5股

发布时间：2009-10-02 22:28来源：字号：大 中 小

    下半年，IPO提速将推动承销爆发性增长、管制放松将推动创新厚积薄发，他们将同经纪和自营一道成为推动行业持续增长的四大驱动力。

　　交易额向3000亿挺进、经纪业务的想象空间骤然放大。7月份日均交易额达到2776亿元，已有效突破2000亿元的量级、向3000亿元挺进。照此测算，2009年业绩将在我们目前预期的基础上再上调25%-30%。交易额的有效突破是券商业绩上行的最有效支撑。这一突破不仅印证了我们“市场规模扩张推动交易额提升”的判断、更重要的是打开了经纪业务的想象空间，这甚至比中期业绩是否超预期更具标志性意义。

　　IPO对业绩的推动将随大盘股的加速发行、IPO发审重启以及创业板推出日益显现出来；IPO对券商的推动不仅表现为承销业务爆发式增长，也表现在直接投资的加速和资金运用效率的提升；IPO提速也意味着光大和招商的IPO已指日可待，其上市之日即行业估值“腾飞”之时。

　　对创新业务的管制已加速放松，一些创新领先的券商创新业务已经全面铺开、并已形成规模效应，他们即将率先分享创新蛋糕，但市场并未给予这些券商以创新溢价。随着创新预期明朗，创新溢价也将逐步显现、并将成为提升券商估值的重要因素。

　　券商作为市场加速器的作用将日益显现，上轮牛市中券商股的PE和PB分别达到40倍和10倍以上，这表明目前券商股的估值仍有较大提升空间。

　　基于此，我们继续维持对行业的增持评级，以及“领先成长”、“参股受益”和“关注弹性”三大策略。

　　我们需要重新认识大券商的投资价值。目前，大券商估值已具备明显优势、随着行情深入其弹性将明显增强、创新也将赋予更多的估值溢价，从历史经验来判断，大券商估值水平明显高于中小券商。这些都意味着在加速器加速的过程中，大券商将蕴含越来越大的投资机会。

　　中信证券：尽管子公司股权整合仍具备较大不确定性，但负面预期已基本消化完毕、业绩快速增长可期；公司将最大限度的受益于IPO重启和创新管制放松。维持增持评级，提升目标价至42-45元。

　　广发三宝：既具备估值安全边际、又有较高业绩弹性，攻守兼并。继续维持广发三宝的增持评级。提升广发三宝目标价至48元、68元和38元，除行业整体的驱动之外，较高业绩弹性及上市预期明朗将是最大的催化剂。

　　海通证券：产业基金开始收获，其他创新全面铺开，但创新能力被市场大大低估。IPO加速和上海国际金融中心建设将推动ROE提升。维持谨慎增持评级，提升目标价至22元。

(股歌小编：Sachiel)