国泰君安：海油工程 毛利率改善并仍有提升空间

    投资要点：

　　我们在上周拜会了海油工程（600583）主管采办与投资者关系的副总裁戎平生先生和董秘刘连举先生，就公司发展中遇到的问题、公司的对策、未来的市场空间做了沟通。

　　我们认为公司在只有资源不足的背景下外取资源满足海油总公司“5000万方”规划是当前阶段的权益之计。分包比例的扩大尽管降低了整体的毛利率，依然能扩大EPS和ROE。随着自有资源逐步到位，公司将减少对铺管船等设备的外包。与甲方的调价谈判进展顺利。海油总公司的高层已经认可海工调价要求，公司正在一个一个合同确认。这次提价谈判的成功，意味着公司在未来两年左右的时间里面不再受到毛利率问题的困扰。由于减少了工程变更合同的谈判需要，季度业绩的确认也会更加容易，季度业绩波动的难题也能得到部分解决。

　　我们提高公司2009、2010年盈利预测到19、25.5亿元，对应2009、2010年EPS0.59、0.79元。给予1倍PEG估值，按照2009年30倍、2010年25倍市盈率计算，三个月目标价18元、六个月目标价20元，维持“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)