国泰君安：烟台万华 经营能力助二季环比大幅改善

发布时间：2009-10-02 22:28来源：字号：大 中 小

    投资要点：

　　2009上半年烟台万华（600309）实现销售收入27.5亿元，同比下降34.02%；实现归属于母公司所有者净利润5.02亿元，同比下降48.95%；实现摊薄后EPS为0.3元，扣除非经常性损益后EPS为0.2元；每股经营活动现金净流量为0.62元。公司当前开工率达到9成，对外销售顺畅，上半年公司销售MDI 19-20万吨，同比增长13%左右。

　　公司二季度经营状况显著好转，单季收入环比增长26.9%；净利润环比增长62.6%，二季度单季综合毛利率回升至32%，环比上升8个百分点。剔除补贴及所得税返还，公司二季度主业实现EPS 0.15元，而一季度为0.05元，环比上升2倍。

　　1-5月份出口数据显示我国MDI出口仍保持较好水平，显示公司出口也保持了良好增长。下半年我国纺织品出口将环比增长；汽车、家电产销两旺将得以保持，加之三季度为北方管道保温旺季，预计下半年MDI需求整体较上半年将有较大改观。

　　宁波二期30万吨项目2010年三季度建成投产，在配套建设煤化工、苯胺原料后，宁波二期将具备一体化优势，生产成本更低，竞争力更强。并且苯胺大部分自供会增强公司对其他苯胺供应商的谈判能力，从而抑制原材料波动给经营带来的负面影响。

　　..预计公司全年MDI销售量将达到41万吨，下半年产品售价高于上半年，生产成本也高于上半年，毛利率环比进一步小幅提升，经营业绩环比继续好转。我们预测公司2009-2011年EPS至0.78元、0.94元、1.16元，其中2009年主业贡献0.63元，给予“谨慎增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)