国泰君安：光大证券上市后合理定价为21.4-23.2元

发布时间：2009-10-02 22:28来源：字号：大 中 小

    投资要点：

　　无论是从资本实力、还是从盈利规模和业务规模而言，光大证券都稳居行业前列，尤其是资本实力，2005年以来不但一直居行业前10位、而且在业内的排名有稳步上升的趋势。就综合实力而言，光大证券在业内居第二集团，与拟上市的招商、东方、华泰、国信基本上处于同一竞争层次。

　　与上市券商来比，光大证券的综合实力介于领先的大券商和中小券商之间，但更为接近于海通。这也意味着光大证券在上市券商中有着较为独特的定位，他的上市也在很大程度上弥补了上市券商的代表性、使得整个证券板块更具备投资价值。

　　光大证券素以经营稳健、资产质量高、风险控制能力强、创新能力突出著称于业内。公司是最早获得创新试点资格的3家券商之一；在近两年的分类评级中，公司也一直稳居AA级券商行列。

　　光大证券依托于光大集团的雄厚实力，综合经营优势十分突出。未来，在光大集团探索综合经营的战略指引下，光大证券将获得更多的政策支持，并能够最大限度的共享光大集团的品牌、网络及客户资源。

　　作为业内首批获得创新试点资格的券商之一，光大证券在权证创设、资产管理等业务一直处于领先优势，并确立了“光大阳光”理财品牌。近年来，光大证券积极加大对创新业务的资源投入、推动创新业务的发展，在保持权证创设、集合理财、衍生品套利等创新业务的竞争优势的同时，也在融资融券、直接投资以及金融衍生品等多个领域作了充分准备。

　　公司此次募集资金将全部用于补充资本金，用于提升经纪份额、扩大承销和自营规模，进一步提升传统业务竞争力；同时，加大对创新业务的投入，推动直接投资、境外业务、融资融券业务和股指期货等业务的规模化发展。

　　我们认为，募集资金的持续投入，将有效提升公司各项业务的竞争力。

　　我们预期公司2009-2011年净利润为25.3亿元、28.6亿元以及33.6亿元，增速为85%、13%以及18%，对应摊薄后EPS 0.74元、0.84元和0.98元。

　　分别运用PE和PB、及分部估值法判断，光大证券上市后合理定价为21.4-23.2元，对应(2000/300)假设下26-28倍PE。考虑IPO折价效应，合理询价区间为14.8-16.6元，分别对应于2009年（1800/2800）和（2000/3000）预期下20倍PE。


    

    

    

    

    

    

    

(股歌小编：Sachiel)