证券行业：业绩估值驱动 大券商价值凸现 荐5股

发布时间：2009-10-02 22:28来源：字号：大 中 小

　　交易额已突破3000 亿元的量级，持续放量可期。进入7 月份，市场交易额不断超出我们的预期。整个7 月，市场日均股票基金成交额已达到3113 亿元;其中7 月29 日成交额达4366 亿元，创出历史新高。而今年以来，日均股票基金成交额已达2097 亿元，同比增长52.6%;尽管我们持续上调交易额预期，但仍跟不上市场的步伐。与上轮牛市不同的是，交易额的增长更多的来自于流通市值增长;我们判断，限售股解禁、新股发行以及市场继续上行都将继续驱动流通市值、进而驱动交易额的稳步增长。

　　交易额突破大幅提升业绩预期。若未来5 个月继续维持目7 月份的成交水平，则全年成交额有望达到2500 亿元，同比增长128%;这也较我们及市场预期高20%-30%。由此，我们对行业和上市公司的业绩预期将继续同步上调。

　　光大IPO 高定价提升大券商估值水平。从目前的询价情况来推测，光大证券的发行价格将很可能超过25 倍PE 的水平，远远高于我们以及市场的普遍预期。相应的，其二级市场定价达到30 倍以上PE 水平也应没有疑问，这将会对现有券商股的估值形成强有力的支撑、并将直接提升大券商的估值水平。

　　大券商受益于多重因素推动、投资价值凸现。(1)估值较中小券商具备明显优势;(2)大券商弹性将明显增加。自营方面，大券商于2 季度才开始规模化加仓，这也意味着其弹性将在下半年显现，且其庞大的资金实力以及IPO 的提速也为投资收益持续增长提供了空间。经纪业务方面，成交水平的快速上升、市场份额及佣金率的基本稳定将继续推动大券商佣金收入大幅提升，我们测算，日均成交额增长10%将推动中信业绩增长5%，广发业绩增长7%。(3)随着创新预期明朗，创新溢价也将逐步显现、并将成为提升券商的估值的重要因素。

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　　维持行业的增持评级，依然推荐中信证券、广发三宝(公用+成大+敖东)和海通证券，他们距离我们的目标价仍有至少20%-30%的空间。而光大和招商IPO 的高定价、交易额突破3000 亿元、承销业务爆发等都是推动业绩和估值提升的催化剂。

(股歌小编：Sachiel)