保险行业：低利率环境下“危”与“机”

发布时间：2009-10-02 23:11来源：字号：大 中 小

　　投资要点：

　　寿险公司的利差来源于其作为大型机构投资者所能获取的投资收益率与投保人所期望的收益率之差。投保人的保单是其资产组合中期限最长、要求收益率最稳健的部分，其期望的收益率以长期定期存款和长期国债为参考。寿险公司资产管理能力强，投资渠道宽，因而能获得高于投保人所期望的收益率。

　　寿险公司不可能在收到保费时就完全对冲掉利率风险，寿险公司同时也承担着信用风险、汇率风险、资产价格变动等其他风险。寿险公司必须根据市场条件，动态地管理这些风险。经济繁荣时期，风险资产组合市值快速增长，将放大寿险公司的利差；相反，在经济萧条时期，风险资产组合的贬值使利差急剧缩小。

　　低利率的负面影响是资金面临较低的投资收益率，新增可投资资金主要有3个来源：1）前期签发的保单由于原配置资产到期或其他原因释放的资金；2）前期签发保单的续期保费；3）新增保单首期保费。低利率时期，原有的固定收益投资组合仍维持较高收益率，但整个组合的收益率会随着新增的低收益率投资的加入而逐渐降低。但另一方面，分红、万能型保单高于保证利率部分的成本是有弹性的，旧保单和新业务的成本会一起下调，因此全部保单的成本下调空间是不可小视的。反之，随着利率上升，新增投资资产部分收益率较高，整个固定收益资产组合的收益率也会逐渐提高，但在激烈的市场竞争环境下，保单成本也会快速上升，可能完全抵消利率上升带来的好处。

　　对利差的分析，要跨越经济周期、利率周期，从整个保单持续期来动态地考察。如果前期签发的是具有很高保证利率的保单，则在长期低利率环境下将产生“利差损”；如果前期签发的保单预定利率较低，即使暂时投资收益率与保单成本倒挂，从整个保单持续期来看，也不会产生“利差损”。另一方面，低利率环境给保险公司提供了低成本扩展保费规模的机会。投资机会缺乏使收益稳健的保险产品具有较高吸引力，对于我国寿险业来说，目前销售的产品预定利率上限是2.5%，这些产品长期来看，其盈利能力是非常强的，尤其对那些缴费期限、保障期限较长的保单来说更是这样。趁此低利率环境，调整业务结构，扩大保费规模，无疑是明智的，也是有效益的。

(股歌小编：Sachiel)