华泰证券：东百集团 股东权益变动 并非简单的更名

发布时间：2009-10-02 23:11来源：字号：大 中 小

　　东百集团(600693)近日发布公告，公司控股股东福建钦舟实业发展有限公司与实际控制人毕德才签订《股权转让协议》，将钦舟所持的东百集团有限售条件流通股5995.65 万股东百集团股权(占上市公司股权比例17.47%)转让给毕德才个人。本次转让后，毕德才成为东百集团的控股股东。

　　公司自 08 年2 月以后曾2 次公告意指管理层股权激励方案，但方案都没有最终实施，此次公告我们认为仍是在为管理层激励寻找一种最便捷和管理层受益最大化的方式。我们注意到此次东百集团股份转让价格为1.613 元每股，转让总额为人民币9670.99 万元，由于转让价格不存在溢价，因此该转让不会涉及到所得税问题。对比09 年初的管理层股权转让方案，管理层以1.58 亿元持有钦舟实业34%的股权，转让一旦实现，钦舟实业的所得税将是额外的负担。

　　再进一步考虑，此次公告为市场投资者打开了想象空间，控股股东持有的17.47%的东百股权，不论是转让给管理层，还是转让给第三方都存在一定的可能性，也都将对二级市场股价产生一定利好。不论是上述哪种转让，此次股东权益变动都将使得下一次股权转让时，转让方享受到企业所得税和个人所得税之间的差额收益。由于这种简单的利益存在，加强了对下一步控股股东股权转让的预期。

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　　公司从 3 月末以来股价没有任何涨幅，远远落后于大盘涨幅，主要原因是公司一季报业绩、二季度经营数据一直低于市场预期，加之一季度股价在新华都收购传闻的影响下涨幅远超过行业平均水平，两方面原因造成公司股价连续调整。

　　虽然从经营现状看，公司一季度的资产负债率仅 49.55%，资金压力不大。但由于目前除了参与收购东购项目外，公司还在厦门、福州等省内城市寻点，为未来新开门店做准备，因此，未来通过增发和股权转让等方式融资的可能性越来越大。

　　我们通过电话调研方式向公司了解经营情况，元洪门店今年收入的增长在30%左右，东方店增长20%左右，东百大楼二季度经营出现好转平均增速仍在个位数水平;群升门店一楼名品仍没有全部到位，预计全年微亏;公司的毛利率水平从上半年来看，与去年同期基本持平。随着元洪店前酒吧街的建成，预计今年11 月份以后，元洪店的增长水平将恢复到50%以上的增速。鉴于09 年上半年公司经营业绩低于预期，我们调低盈利预测，09-10 年每股收益分别为0.38 元，0.50元，现价看仍然低估，具有较高的安全边际，给予“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)