信托行业：产品发行量持续回升暂时观望

　　投资要点：

　　2-3月集合信托发行量和发行规模均有较快增长。3月集合信托发行102只，为2008年1月以来单月发行产品最多的月份。从资金投向看，投向为金融和工矿企业的产品发行规模增长较快。尽管投向基础设施的产品较上月的有所减少，但3月27.35亿元的发行规模仍远高于2008年1月以来其他月份。

　　3月银信合作产品发行203只，发行数量高于2008年5月以前的平台。银信合作产品仍以替代银行信贷的信贷资产转让，信托贷款，票据资产投资为主，三项合计占92%。

　　四万亿经济刺激计划的逐步落实对投向基础设施以及工矿企业的集合信托产品发行量的带动效应明显。但由于项目融资主要发生在项目前期，我们认为不能过高估计经济刺激计划对信托业务的拉动效应，这种效应可能下半年开始逐渐减弱。尽管经济刺激计划使项目融资的需求增加了，但信贷的巨幅增长表明资金的供给也增加了，从而减少未来项目融资的需求。

　　证券投资类信托产品的发行对股市存在滞后效应，该类产品发行取决于未来股市走势。

　　在信贷规模限制取消后，一方面，银行仍有通过银信合作产品调节贷款资产规模和结构的需求；另一方面，银行客户的理财需求仍会驱动银信连接产品的增长，银行出于发展中间业务的需要，也不会放弃这块业务。但就全年来看，我们不认为2009年银信连接产品发行能重铸2008年的辉煌。 dedecms.com

　　信托公司牌照作为稀缺资源价值巨大，基于信托业的战略投资价值，我们维持行业（包括未上市企业）“增持”评级。两上市信托公司自身业务规模无法支持其二级市场股价，在增发进程没有明确的情形下，我们维持安信信托“观望”评级，陕国投“观望”评级。

(股歌小编：Sachiel)