华泰证券：中海发展 运力进入密集投放期

　　一季度，中海发展(600026)的内贸煤炭运输运量和运价均出现了大幅下滑，和内贸煤炭运输需求不足相关，4 月份，内贸下水煤炭出现了正增长，公司的内贸煤炭运量有望出现回升。

　　09 年，公司的超大型矿砂船开始投用，2010 年和2011 年开始进入交付高峰期，从2010 年开始，远洋矿石运输将成为公司新的业绩增长点。

　　由于大型原油码头的不断建成投用以及管道的影响，公司在内贸油品运输方面成长空间不大，公司新投用的油轮主要投入近洋和远洋油品运输。远洋原油运输将成为公司油品运输业务的主要增长点。从09 年开始，油轮投用开始进入高峰期。

　　二季度，由于油品运价创下了新低，公司业绩仍将延续一季度的同比大幅下滑趋势，进入下半年，随着国内及外围经济的逐步复苏，沿海煤炭运价和运量、以及油品的运价将出现反弹，公司的业绩从下半年开始将逐步走出低谷。

　　预计公司 09 年-10 年每股收益为0.65 元和1.05 元，对应21 和13 倍的市盈率。公司短期股价上涨的刺激因素为油品运价和沿海煤炭运价的反弹。除了经济复苏低于预期的风险，公司短期主要投资风险为：二季度运价低迷可能导致油品运输业务亏损，从而使得上半年业绩低于市场预期。维持公司“推荐”评级，6 个月目标价格16 元。

(股歌小编：Sachiel)