电力行业：基本因素向好 或助业绩超预期

　　投资要点：

　　上半年国内GDP同比增长7.1%，比一季度加快1个百分点，经济的回升趋势初步确立，影响电力需求的决定性因素第二产业增速亦结束了近7个季度的下滑。09年1-7月全国发电19780亿千瓦时，累计同比下降0.75%，其中6月，发电量和用电量双双出现了“由负转正”的拐点，单月发电量同比增长5.2%，7月份全国发电量同比增速达4.77%。

　　09年1-7月全国发电设备累计平均利用小时为2527时，比08年同期下降269个小时，其中火电机组平均利用2665小时，比去年同期降低了307小时，水电机组平均利用1934小时，同比下降76小时，预计09年全国发电设备累计平均利用小时将下降到4400小时左右。

　　今年1-8月，动力煤价格平稳。以秦皇岛大同优混平仓价为例，1-8月的价格区间为592-640元/吨，目前仅602元/吨，处于价格区间的下限，较08年同期下降了62%，燃料成本的大幅回落成为火电行业扭亏为盈的关键。我们认为下半年煤炭市场仍将保持供求宽松态势，煤价将继续保持总体稳定态势，大幅上涨的可能性几乎没有。

　　受到煤价下滑等因素影响，主要火电企业中期业绩同比明显提高。初步统计，截至8月25日，A股的22家火电上市公司公布了中期报告，其中有19家实现销售毛利率同比增长，其中3家扭亏为盈,14家中期销售毛利率在一季度毛利率的基础上有所提高。6个月以来，上证综指累计涨幅超过37%，而电力行业仅上涨15%，严重滞后大盘，在火电行业盈利能力提升、电力需求逐渐恢复的市场环境下，我们给予火电行业“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)