煤炭行业：四季度投资可能出现较好买点

发布时间：2009-10-02 23:11来源：字号：大 中 小

　　投资要点：

　　从ROE和销售毛利率看，上半年上市公司盈利能力同比均呈下降趋势，且下降幅度有所扩大。降幅加大原因在于去年二季度煤价基数逐月走高，而今年价格相对平稳所致，销售毛利率二季度环比也有下降，原因在于二季度炼焦类公司因焦煤价格下降导致全行业毛利率下降。我们预计三季度降幅达到最大后，逐步收窄。

　　乡镇煤矿对煤炭市场的冲击弱于预期。从7月份乡镇煤矿产量看，内蒙、山西乡镇煤矿产量双双回落，对内蒙古小煤矿来说，从7月1日开始征收的煤炭价格调节基金影响巨大，由于受制于运输，小煤矿所产的煤炭大部分只能地销，大部分小煤矿利润微薄，自收取价格调节基金后，小煤矿的利润空间被进一步压宿，小煤矿的生产积极性受到影响，我们看到内蒙古小煤矿产量7月环比迅速回落。

　　火电发电回暖明显。8月份火电发电量为2672亿千瓦时，同比增长9.8%，环比增长2.6%。第二产业回暖加速，1-8月份第二产业用电量已基本于去年持平，环比增长16.9%，增势明显，随着经济的复苏，我们认为第二产业比重仍有上升空间。

　　电厂低库存＋冬季需求旺季＋安全整顿＋煤炭订会货炒作可能催生一些交易性机会。短期内我们认为动力煤价格表现将强于其它煤种，近期秦皇岛煤价持续上涨，由于秦皇岛煤价波动更多的是代表动力煤价格走势，因此动力煤为主的上市公司迎来机会。

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　　目前行业动态PE为21X，行业估值处于历史中枢位置，同整个A股相比略低，但同以前与整个A股估值大幅折让相比有所收窄，在流动性偏紧和上市公司短期内业绩难有大幅提升情况下，上市公司估值难以大幅提升，但2010年行业PE只有17X，风险已大大释放，下跌将提供较好买入时机，我们维持行业“中性”评级。

(股歌小编：Sachiel)