造纸行业：利润大幅下降 盈利能力持续下滑 荐2股

  　主要观点：

　　行业利润大幅下降，盈利能力下滑显著

　　2009年1-2月造纸业实现销售收入为549.82亿元，同比下降4.45%；实现利润总额14.29亿元，同比大幅下降达50.10%。从行业盈利能力看，09年1-2月行业毛利水平为10.41%，较上年同期的12.75%及上季（08年9-11月）的11.25%明显下降；行业利润率仅为2.60%，较上年同期的5.08%及上季的4.54%下滑显著。同时，造纸上游制浆业的情况更为严峻，09年1-2月份，纸浆制造业实现收入21.14亿元，同比下降28.58%，行业亏损2.46亿元。

　　上市公司一季报业绩不乐观

　　基于行业整体数据显示盈利能力持续下滑，较之上一季（08年9-11月）仍有不小的跌幅，我们认为上市公司一季度业绩不乐观，利润同比将大幅下降。我们对09年上半年的行业效益状况亦不看好。

　　新排放标准将加速落后产能淘汰

　　新《制浆造纸工业水污染物排放标准》于2009年5月1日起正式执行。新的排放标准的严格执行将加速落后产能的淘汰，进一步限制行业供给，同时亦有利于已实行较高环保标准的龙头企业的发展。

　　投资建议：

　　评级：未来十二个月内，中性。

　　从行业基本面来看，我们认为走出低谷还待宏观经济回暖带动下游需求的恢复，我们维持对行业“中性”的评级。新排放标准将加快落后产能淘汰，已实行较高环保标准的龙头企业将从中受益，建议关注行业内龙头企业：晨鸣纸业、太阳纸业。

(股歌小编：Sachiel)