兴业证券：太工天成 煤运巨头即将入主 资产注入增添魅力

　　以经营IT 业务为主。太工天成由太原理工大学持股100%的理工资产控股28.67%，主要从事技术开发及服务、企业网络及信息化建设、传感器及测控系统、教学设备及中小学信息化建设的企业。此外，太工天成还从事计算机及辅助设备的销售等业务。

　　太工原业务成长空间有限。从收入来看，太工天成2005-2007 年的收入规模均保持在5 亿元左右，净利润在5000 万元左右，每股收益0.35元左右。我们认为，太工目前从事的IT 领域竞争性较强，在原有产品和服务达到一定覆盖后，未来成长空间有限。因此，寻找新的利润增长点是太工天成亟需解决的任务。

　　煤运集团成为新的股东。2008 年，煤运集团以6.5 元/股收购理工资产持有的太工天成4489.76 万股中的3132 万股，占比20%，成为相对控股股东。

　　煤运集团战略规划明确。煤运集团已经确认太工天成为资本运作平台，并计划在未来12 个月内继续增持，实现绝对控股目的。煤运将向太工注入优质煤炭生产资产，强化煤运集团的规模和管理优势，并增强太工天成的技术优势。

　　煤运集团资产远超太工。煤运集团下属拥有11 个市分公司，98 个县分公司，直属、控股企业27 个，并拥有煤矿95 座，在建及筹建大型矿井9 座，独资、控股煤矿的资源量为56.18 亿吨，设计产能2600 万吨，拟于“十一五”末形成5000 万吨煤炭产能。同时，煤运集团下设273 个铁路煤炭发运站，其中大列发煤站22 个;79 个储配煤场，在建、拟建储配煤场70 个;43 个公路出省煤焦管理站;61 个煤炭运输队等。2007 年末，煤运集团总资产406 亿元，营业收入483 亿元，净利润19.8 亿元，相当于太工净利润的40 倍左右。 dedecms.com

　　维简费和安全费或将增加利润。煤运集团2007 年净利润为19.8 亿元，基于财政部《财会函60 号文》关于高危行业维简费和安全费调整的规定，将大大提高其2007-2008 年的业绩，因其详细的权益煤炭产能尚未披露，我们暂时无法计算，但客观上必然提高其估值底线。

　　投资评级：推荐。目前，太工天成20%股权尚未过户到煤运集团，我们认为煤运集团借助太工天成进入资本市场基本成为定局，未来其庞大的煤炭产能和运销网络注入进程可以预期，更为重要的是，煤运集团2010 年末煤炭产能达到5000 万吨，而太工天成目前市值仅有14 个亿，资产注入将使其市值大幅扩大。我们认为太工天成的潜在投资价值突出，给予“增持”评级。

　　风险提示：资产注入进程和注入力度具有不确定性。

(股歌小编：Sachiel)