兴业证券：宝信软件 挑战与机遇并存

发布时间：2009-10-02 06:30来源：字号：大 中 小

　　投资要点

　　2008年宝信软件（600845）完成收入21.5亿元，同比增长17.4%，实现净利润1.8亿元，同比增长32.4%，每股收益0.69元，经营现金流5,760万元，每10股派2元。

　　点评：

　　业务继续“软化”，毛利率稳步提升：公司收入占比较高的几项业务中，毛利率最低的系统集成业务继续收缩，同比下滑15.7%，收入占比降到13.6%。软件工程及开发、服务外包、以及智能交通业务则分别增长了17.3%、47.5%、74.2%。服务外包和智能交通的毛利率分别提高了2.9和7.6个百分点，综合毛利率提高了2.2个百分点，公司主要业务在宏观环境趋紧之下仍保持了较好的盈利能力。

　　依托宝钢稳扎稳打，核心信息化业务不断突破：2008年公司与宝钢的关联交易仍贡献了近一半的收入，达到9.2亿。但同时公司的二重信息化项目第一阶段进入功能试运行阶段，标志着公司成功开拓装备制造业信息化市场。此外，制造执行系统（MES）解决方案在湘钢、沙钢、本钢、安阳钢铁等宝钢外的钢铁企业不断得到应用。公司还获得了福州炼化的MES项目，标志着公司真正进入石化行业核心业务领域。

　　宏观环境影响有所体现，第四季度单季订单增速下滑：2008年四季度国内宏观环境急转直下，公司四季度单季收入增长仅0.7%，其中有部分订单被取消或推迟的原因。收款结算也受到了一定的影响，应收账款近7亿元，比年初增加37.4%，超过了收入增速；全年经营性净现金流5,760万元，远低于净利润。但目前账面现金近3亿元，仍然比较充足。

织梦好，好织梦

　　2009年挑战与机遇并存：目前来看，国内经济走向仍不明朗，经济危机对钢铁行业的影响还将持续。但同时，行业重组也在积极推进。《钢铁行业振兴规划》出台之后，宝钢率先吸纳宁波钢铁。作为宝钢信息化的中坚力量，公司将会持续受益于宝钢并购带来的信息化改造填平的需求。此外，4万亿基建大投资中或多或少有相关的IT配套投入，公司的智能交通业务也面临着良好的发展机遇。

　　公司深耕服务于钢铁行业，多年的行业积累和高素质人才构成了公司的核心竞争力。行业的高度垄断集权特性为其公司的成长提供了独有的温室，同时公司也已具备向宝钢外的钢铁行业和其他制造业延伸的能力。中短期面临宏观和行业环境的不确定性，但长期的成长可期。预计2009、2010每股收益分别为0.87元、1.03元，维持“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)