兴业证券：青岛啤酒 销量持续增长 成本压力减轻

发布时间：2009-10-02 06:30来源：字号：大 中 小

　　投资要点

　　事件：

　　青岛啤酒（600600）08年实现每股收益为0.53元，基本符合我们的预期。公司今日公布了08年年报。报告期内公司实现营业收入1602344.20万元，同比增长了16.88%；实现营业利润98887.31万元，同比上涨了11.62%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）69955.45万元，同比增长了25.34%；每股收益为0.53元，每股经营性净现金流为1.15元，分红预案为向全体股东每10股派现2.50元（含税）。

　　点评：

　　青岛主品牌销量增速继续保持上升态势，产品结构继续优化。报告期内公司销售啤酒538万千升，同比增长6.6%，其中前4大品牌销量达到506万千升，同比增长19.91%，青岛主品牌销量为240万千升，同比增长25.4%。第四季度公司销售啤酒90万千升，同比增长4.65%，其中前4大品牌销量达到86万千升，同比增长26.74%，青岛主品牌销量为50万千升，同比增长21.95%。目前，公司前四大品牌销量已占总销量的94%，同比增长了10个百分点，产品结构继续优化。

　　成本压力将有所缓和。08年初大麦涨价到500美金/吨，公司收购平均成本为460-470美金/吨。受大麦涨价影响，报告期内公司啤酒毛利率为40.87%，同比下降了0.97个百分点。08年底大麦价格回调，目前青啤进口澳洲大麦价格为240美金/吨，公司库存大麦能使用到09年一季度，09年第二季度后，低价大麦将提高公司的盈利能力。

　　受益于新税法。2007年度公司适用所得税税率由15%调整为33%，而08年公司采用25%的所得税税率，使得报告期内公司实际所得税税率为33.78%，同比下降了6.67个百分点。

　　估值讨论。考虑到大麦成本的下降，预计公司09、10年EPS分别为0.73、0.86元，维持“推荐”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)