兴业证券：锦江股份 主业景气下滑 投资收益确保利润

　　投资要点

　　事件：

　　2008 年锦江股份(600754)实现营业收入79363 万元，同比增长-4.93%;实现利润总额32124 万元，同比增长-1.02%;实现归属上市公司股东净利润27320 万元，同比增长3.57%;扣除非经常性损益项目的净利润为24156 万元，同比增长17.79%;实现每股收益0.45 元。拟定的股利分配方案为：拟以总股本 60324 万股为基数，向全体股东每10 股派发人民币3.50 元现金红利(含税)。

　　点评：

　　高星级酒店景气度下滑，直接导致收入下降。收入、净利润结构基本与07 年相当。关注两个特点：上海肯德基净利润同比下降，上海肯德基投资受益占比也有所下降;酒店管理业务在收入基本持平的情况下，利润增长，净利润占比有所提高。

　　高星级酒店净利润大幅下滑;酒店管理净利率显著提升;餐饮品牌多为增收不增利，利润同比下降;上海肯德基利润3 年来首次下降，肯德基净利率下半年大幅下降;公司本期分红和小非解禁共计获利6762 万，贡献每股收益0.11 元。

　　我们认为 09 年高星级酒店行业整体将在08 年低基数基础之上实现正增长，公司的酒店营运、管理两项业务均将受益;而2010 年世博年间，公司业绩可明确受益世博会，酒店、餐饮均实现理想增长。我们仍维持对公司09、10 年的盈利预测不变，预计09～10 年每股收益分别为0.65 元、0.56 元。 copyright dedecms

　　目前股价对应 09 年动态PE 为23 倍。扣除09 年中亚饭店45%、肯德基7%股权转让收益，经营性业务对应的每股收益为0.40 元。维持“推荐”评级。长、短期均给予“推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)