IPO未必是行情终结者

发布时间：2009-10-02 06:30来源：字号：大 中 小

　　自2008年10月以来，我们一直举着看多大旗，期间遭遇过种种质疑和波折，但是因为支持我们逻辑的关键因素并没有改变(政策红利、流动性充裕和经济复苏渐明朗)，我们一直坚持着原来的判断。现在质疑声再起，盛宴结束了吗?

　　对于经济复苏的观点，市场已基本取得一致。很多投资者反复纠结的问题是流动性，上周一则IPO重启传言再度让市场忧心忡忡。那么，IPO重启对市场到底会有多大影响?钱又会往何处去?

　　一、IPO未必是行情终结者

　　融资是资本市场的基本功能，不可能永远停滞，对此投资者其实均有预期。但预期中越恐怖的打击，成为现实时冲击力反而越小。2006年6月中旬股权分置改革后第一只新股发行，也令市场短期震荡。但跌幅不到10%，从5月16日步入震荡算起，调整时间1个月。此后申购新股反而为投资者提供了新的赚钱模式，新股效应之下市场整体估值不断抬高。

　　此次，IPO的重启也将伴随着制度改革。我国现行的新股发行制度是面向机构投资者的累积投标询价机制，以资金量大小为配售新股的最主要原则。机构投资者可以同时参与网下配售和网上现金申购，因此利益分配上向机构投资者倾斜。由此，造成了新股不败以及巨额资金打新等问题，广大投资者对新股发行制度改革也是期盼已久。目前，市场主要流行三种对于现行发行制度的改革方案。

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　　1、“市值配售”：推进二级市场繁荣

　　原有的市值配售是针对二级市场投资者的流通市值进行的新股发行方式，自2002年5月至2005年实行，按投资者持有上市流通股票市值来配售股份，投资者每持有10000元上市流通股票市值可申购1000股新股。倘若恢复市值配售，将吸引大量长期游离在一级市场的打新资金进入二级市场，为二级市场提供增量资金而非分流。2002年6月13日，市场全面实行A股流通市值配售发行新股，制度实行后指数出现大幅飙升。

　　2、“账户摇号”：资金流动减弱

　　若采取该方案，将激发散户开户热潮，降低机构中签率。因此，一方面机构投资者需要在二级市场上买入，询价结果可能较以往低，促使二级市场参与新股的收益率提高，推动二级市场发展。另一方面，账户摇号有利于避免新股发行前大量资金冻结造成二级市场和货币市场大幅波动情况的发生。

　　3、“人手X股”：实施难度较大

　　目前沪深A股账户数已达1.2万亿，若遇股本较小的股票发行将面临如何分配股份的困难，实施起来难度较大。若实施，同账户摇号一样甚至会更大地调动中小散户的投资热情，降低机构中签率。

　　二、钱往何处去

　　2008年10月份以来的这波反弹行情，小盘股一直遥遥领先，估值相对中大盘股的溢价也到了比较高的位置。我们之前反复认为市场将进行由“小”到“大”风格切换，但是近期观察来看切换一直不成功，这可能与参与资金的特性有关。 织梦好，好织梦

　　目前的资金结构与“5·30”前后不同，基金规模没有明显增长，甚至由于投资者解套赎回操作规模有所缩小。与之相比，这轮行情中个人投资者资金增长更快，周新增股票账户数和持仓账户数都有所上升。

　　更进一步，基金等机构投资者对大盘股的控制力也在削弱。由于大量限售股进入流通期，流通股本迅速增大，导致大部分基金重仓股的机构持股比例都大幅缩水。因此，从资金供给看，风格未必能成功向大盘股切换。建议在小盘股估值溢价偏高时关注流动性较好的中盘股，小盘股充分调整之后可能再度成为焦点。

　　三、投资策略：等待行情进入泡沫区

　　在政策红利、流动性充裕、宏观数据改善等行情驱动力还没有完结的判断下，我们依然看好A股行情，行情仍有上升空间，并将最终进入泡沫区。沿着受益经济复苏行业和政策红利主线，结合估值，建议持仓结构转向可选消费(旅游酒店、商业、食品饮料、家电、房地产、信息服务、出版传媒等)、金融(证券、保险、银行、信托)、新的经济增长点(信息科技、新能源、现代服务、生物医药等)、区域热点(上海世博倒计时一周年等)。

　　当然我们也在思考，看多的风险点在哪里?

　　近期猪流感的发展态势需要密切跟踪。猪流感爆发在墨西哥，与美国相当接近。若传播态势失控，掀起类似SARS危机，可能令刚有一丝暖意的美国消费前景雪上加霜，从而拖累中国和世界经济。从目前的情况看，猪流感的影响尚不剧烈。由于其高发期在春天，现已近5月份，或有助抑制猪流感的传播。 织梦内容管理系统

(股歌小编：Sachiel)