兴业证券：百联股份 资源优势突出的百货龙头

　　投资要点

　　资产优异，安全性高。在A 股零售行业中，百联股份(600631)的一大特点就是资产价值突出。公司物业自有比例高，且大多位于上海的主副商圈，物业商业价值高。此外公司还持有大量的金融股权。经测算，公司的重估资产价值高达175.20 亿元，较当前市值有20%左右的溢价。

　　百货龙头，充分分享上海消费市场成长。2010 年上海世博会以及迪士尼项目给上海消费市场注入新的活力，公司在上海控制力强，将全面受益于上海消费市场的成长。此外，随着宏观经济的逐步好转，一旦上海消费市场明显回暖，公司受益最为直接。

　　费用改善空间巨大。08 年公司两项费用率占比高达18.15%，在A 股主要的连锁百货中是最高的。无论是从09 年经济环境不利下的费用压缩空间，还是从长期经营中不断改善管理降低费用的可能角度来看，公司优势均较为明显。

　　资产注入可能成为股价催化剂。在上海国资整合的大背景下，公司作为百联集团的核心企业很可能成为百联集团百货及购物中心的整合平台，公司的盈利能力以及市场控制力有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：短期内，财务费用降低及08 年部分装修店面的恢复性增长将一定程度上抵御行业不景气带来的部分门店利润下滑。我们预计公司09-11 年的EPS 为0.34 元，0.45 元，0.49 元, 合理股价区间为每股13.82 元-15.28 元，维持“推荐”评级。

内容来自dedecms

(股歌小编：Sachiel)