兴业证券：深圳机场 香港机场的大后方

　　投资要点

　　深圳机场的地理位置决定了公司最佳选择是成为香港机场的补给机场，与其错位经营，航线布局以国内、国内赴港中转和近途国际航线为主，成为香港机场发达的远程国际网络的组成部分。

　　客运方面，饱和度较高，当前公司日均航班超过540架次，产能从技术层面还有10%-20%的提升空间;而新白云机场运能富余，异地航站楼覆盖大珠三角，形成了较强的竞争，因此，公司客运在2012年前约维持4%的低速增长。

　　货运方面，运力富余，货量09年下滑较大，随着经济回暖有所恢复。

　　货物以客机腹仓带货为主，欧洲航线的全货机以及与大货代公司的合作是公司当前努力的方向。UPS亚太转运中心将落户深圳，若能形成集聚效应，吸引其他航空公司入驻，将提高公司的收入。

　　非航业务中货代和货站弹性较大，08年共计贡献净利润近6000万，09将下滑15-20%;其他较为平稳。

　　公司未来的机遇与风险均来自新航站楼的流量增长情况，一看宏观经济，二看公司经营策略。

　　预计公司09-11年EPS为0.32，0.35，0.40元，09年业绩与08年扣除非经常损益相当，对于PE为22、20、18，DCF估值为为7.2元，与当前股价接近，给予中性评级。

(股歌小编：Sachiel)