中信建投：冀东水泥 正处增长爆发期

　　投资正当时

　　我们观点：水泥行业充分竞争的行业，而水泥产品本身不具有差异性，难以靠产品差异性获得超额利润，因此，产能扩张速度是水泥公司业绩增长的基本保障和条件。产能也是决定公司长期价值的基本条件。投资水泥公司的增长最主要看产能扩张。而冀东水泥正处在产能增长的爆发期，正是投资的最佳时期。

　　未来两年进入爆发式增长

　　冀东水泥目前产能大约在4000 万吨，其中08 年新增产能1500万吨，以目前在建的生产线计算，预计2009、2010 年水泥产能将分别超过5000 万吨和6000 万吨。

　　战略方针微调，西北华北为主

　　公司适时调整了战略，在过去三北战略的基础上，将精力主要投入在两个重点区域，一是京津冀地区环渤海经济圈，二是西部大开发。公司目前的主要区域市场华北和西北地区，受投资拉动的因素影响，市场区域景气度较高。

　　成本正进一步下降

　　水泥成本中主要因素煤炭的价格正在进一步的下降，有利的降低了水泥的生产成本，而余热发电的投产，进一步降低生产成本，增强竞争力。

　　联手中材有利于区域环境

　　中国中材一旦拿下冀东，两家自然会走到一起，竞争减弱，市场的主导地位进一步增强，有利于维持北部水泥市场。 织梦好，好织梦

　　预测和估值

　　我们预测08-10 年EPS 分别为0.41，0.73 和0.99 元(未考虑配股扩大股本摊薄因素)，目标价12 元，维持增持评级。

(股歌小编：Sachiel)