中信建投：大商股份 改制有望消除公司治理风险

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　事件

　　大商股份（600694）今日公告：

　　2009年1月下旬，大连市政府召开会议，原则确定了对大商集团进行股份制改革的方案思路，改制后的大商集团有望由地方国有独资商业企业改造为投资主体多元化的、管理团队增量参股的有限责任公司，并间接持有大商股份小部分股权，大商股份的国有相对控股地位不改变，仍由地方政府持有。但截至目前，大商集团尚未接到任何有关批准改制的正式文件或通知。

　　简评

　　公司是目前A 股最具规模优势的百货类公司

　　公司2008 年新开门店总数达到29 家，其中百货类门店13家，进一步巩固和扩大了其在东北地区、华北的河南省以及西南的四川省竞争优势。目前，公司拥有百货门店达到62 家，超市门店39 家，电器门店21 家，2008 年前三季度总营业收入超过145 亿元，净利润2.5 亿元，是目前A 股最具规模优势的百货类公司。公司在华北地区以及四川地区的门店虽然短期内难以对公司业绩产生较大贡献，但随着这些门店的逐步成熟，公司的跨区域经营优势将更加明显。

　　公司三大业态相互补充，多层次占领零售市场空间

　　公司目前的零售业务涵盖百货、超市和电器三大业态，其中百货业态又有新玛特、麦凯乐、千盛、现代综合百货等基于不同市场定位的四种细分业态。我们认为，公司采取这种多业态同步扩张，尤其是在百货业态扩张中采取不同细分业态同步扩张的模式更有利于公司在扩张过程中全方位、多层次的占领当地市场，较快的培育竞争优势。另外，公司通过扩张成本较低的超市和电器业务率先进入拟扩张区域，有助于了解当地的零售市场的竞争情况，为百货主业的扩张提供第一手的市场信息。

织梦好，好织梦

　　公司治理风险造成公司低估值

　　由于投资者对公司治理风险的担忧，自2008 年8 月21 日以来，公司股价最大累计下跌幅度达到59.4%，估值水平持续低于我们重点关注的零售类公司估值水平。经过最近几天的补涨，公司的估值水平才有所回升。

(股歌小编：Sachiel)