中信建投：盐湖钾肥 09业绩将实现高增长

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　事件： 

　　盐湖钾肥（000792）和盐湖集团发布一季度业绩预增公告，其中盐湖钾肥一季度业绩同比增长188％达到7.0655亿元左右，折合EPS在0.92元左右；盐湖集团一季度盈利同比增长261％达到8.88亿元左右，折合EPS0.29元左右。业绩高于市场预期。 

　　评论： 

　　一季度为销售旺季 

　　公司业绩增长的主要原因是同比氯化钾销量增加和销售价格上涨，一季度估计确认的销量在55万吨左右，其中销售给中化的有50万吨。销售均价我们预计在3800～4000元/吨，去年同期的销量约30万吨，销售均价在2610元左右。 

　　一季度销售旺季已经过去，国内目前成交量很小，中化在港口的价格为红钾3700元/吨，白钾3800元/吨，最近中化和中农等计划提价200元/吨，但由于市场预计价格可能下跌，中金公司估计下游接货量不会太大。预计国内一季度成交量在100多万吨，二季度销量可能更低。 

　　全球来看，成交量仍然不大，主要进口国印度、中国和巴西态度比较坚决，进口量很小。为了保护贸易商的利益，国际厂商目前的生产负荷控制在30％左右。中国和BPC等生产商的深度谈判将在5月25日上海的IFA会议期间进行，由于中国政府态度也比较坚决，如果生产商不让步，这次谈判可能无法达成协议。  织梦内容管理系统

　　中金公司认为即使目前通胀预期重现，同时钾肥生产商现场保价力度很大，但是如果中国和印度在下半年继续坚持不进口，钾肥价格必然会回落到一个合理的区间。 

　　国际钾肥价格依旧高位运行 

　　但中信建投认为短期钾肥价格难以回落。2008年全球氯化钾产量从上年的5540万吨，下降到5200万吨，受需求疲软影响09年3月加钾再次宣布关闭1条200万吨的钾肥生产线，据统计从2008年8月到2009年5月，全球范围内宣布减产量达到800万吨，约等于全球钾肥年度产量的15％；同时受经济危机影响，农产品价格大幅走低，导致下游采购趋于谨慎，因而导致钾肥生产商库存大幅增加，北美地区的钾肥库存水平已比近5年的平均水平高出39％；近期BPC与巴西达成CFR765美元/吨钾肥交易价格，这可能成为新的国际钾肥价格标准；而下游产品成本能否顺利传导是决定国际钾肥价格的重要因素，由于各国钾肥消费结构不尽相同，作为最大的钾肥消费国，中国48％的钾肥是施用在水果蔬菜上的，且水果蔬菜对钾肥的消费具有一定的刚性；第二大钾肥消费国美国，钾肥主要施用在玉米上，占47％，最近玉米价格走低，可能对需求有一定影响，但美国特殊的农业补贴政策决定对钾肥需求不会有太多下降；巴西钾肥大豆施用占37％，甘蔗站22％，巴西大豆对钾肥需求可能会下降，但这还要看下半年国际大豆价格走势；印度钾肥消费占全球的8.6％，水稻施用量占37％，而国际水稻价格下跌幅度相对较小；近期橄榄油价格反弹，这将给马来西亚和印度尼西亚对钾肥需求以有力的支撑，毕竟油棕榈树对钾肥需求在这两国家占钾肥使用总量的70％，其中马来西亚占到81％；最近美元贬值，引发矿产类资源价格上涨，这也给钾肥价格予一定的支撑。 

内容来自dedecms

　　国内钾肥价格恐难下降 

　　2008年国内进口氯化钾514万吨，较07年941万吨出现大幅下降；相关数据显示，08年底国内钾肥库存680万吨，加上国内钾肥产量，09年国内钾肥供应完全能得到保障；但08年5到12月份国内共进口高价钾肥323万吨，进口均价在680美元/吨，1月份进口74万吨，均价602美元/吨，这些高价钾肥有待消化，但国内钾肥进口主要有中农和中化负责进口，预计只有在消化掉高价库存后，钾肥谈判才能会有结果，下游复合肥企业由于担心钾肥价格下跌，配备原料实行多次小批量的应对策略，以减少库存风险；由于国内外价差，即使国际钾肥价格下跌，国内钾肥价格短期内很难走低。 

　　09 年公司业绩将出现大幅增长 

　　08年公司库存钾肥134.99 万吨，09年公司产量将达210万吨，钾肥销售有望达到250万吨，如果按照4000元/吨，09年公司EPS将达4.21元，如果考虑和集团重组合并成功，中信建投预计合并后公司的业绩将达3.91元，维持“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)