中信建投：法因数控 铁塔钢结构加工设备表现出色

　　事件

　　法因数控（002270）发布2009年中报：上半年实现营业收入1.90亿元，同比增长15.96%;归属于母公司的净利润2857.88万元，同比下降8.34%，基本每股收益0.20元;公司业绩低于我们预期。

　　简评：铁塔钢结构数控成套加工设备增长很快

　　从产品结构来看，今年上半年铁塔数控加工成套设备实现销售收入10168.99万元，同比大幅增长55.63%，占营业收入比重53.62%，提高13.67个百分点;而建筑钢结构数控加工成套设备和大型板材数控加工成套设备分别实现销售2888.85、4431.18万元，分别下降2.37%、16.85%，占营业收入比重下降2.86、9.22个百分点。由于电网投资加快，公司铁塔数控加工成套设备需求明显增加;上半年签约订单2.7亿元。

　　上半年毛利率继续大幅下降

　　上半年公司营业毛利率33.26%，同比下降6.69个百分点。其中铁塔数控加工设备毛利率34.24%，同比下降7.52个百分点;建筑钢结构数控加工设备毛利率32.39%，同比下降9.35个百分点;大型板材数控加工设备毛利率34.28%，下降6.73个百分点。公司主导产品毛利率大幅下降，主要是由于：为提高产品性能、增加产品竞争力，主导产品成本平均上升3～8%;市场竞争激烈，公司销售价格下降2～5%。
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　　财务费用大幅下降，期间费用率降低

　　上半年，公司销售费用1679.66万元，同比大幅增长49.70%;管理费用1754.03万元，同比增长30.05%。销售费用和管理费用增速都远超收入增速水平，但由于财务费用大幅下降，上半年期间费用率还是降低的。由于没有长短期借款、新股发行募集资金实施进度结余，上半年财务费用-499.03万元，同比减少664.04万元。上半年公司期间费用率15.483%，同比还下降0.64个百分点。

　　小幅下调全年业绩预测

　　由于电网投资加快，公司主导产品结构继续发生变化;上半年房地产投资增速很慢，我们预计下半年会较快复苏，因此建筑钢结构数控加工设备下降幅度会减小。我们略微调整铁塔、建筑钢结构和大型板材数控成套加工设备的增速比例，同时下调各主导产品的毛利率水平，预计今年实现每股收益0.42元，比上次预测下调0.03元;2010～2011年分别实现每股收益0.47和0.54元，目标价14.4元，维持“中性”投资评级。

(股歌小编：Sachiel)