中信建投：中储股份 物流业务好于预期

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　事件：

　　中储股份（600787）公布2009年度中期报告，数据显示，上半年受钢材价格下跌、矿石贸易规模控制业务量下降，公司营业收入同比下跌31.45%，净利润下跌33.42%，但物流业务好于预期保持稳定，实现营业收入同比增长12.52%。

　　简评

　　上半年钢材价格和矿石价格同比大幅度下跌，导致公司贸易业务收入同比下降35.01%，成为公司上半年利润同比下降33.42%的主要因素。

　　上半年国内钢材价格同比大幅度下滑，以上海地区螺纹钢:HRB335 12MM为例，上半年均价3483元/吨，同比下跌幅度达到28.76%，导致上半年公司钢铁贸易收入下滑明显，同时出于对代理进口铁矿石业务风险考虑，公司主动收缩了矿石业务规模，以应对进口铁矿石价格大幅波动风险。由于公司贸易业务(国内+国际)占收入比重超过90%，贸易业务收入大幅度下滑，成为营业收入下滑的主要原因。

　　仓储物流业务好于预期，维持稳定增长，上半年实现物流业务收入同比增长12.52%，占公司收入和毛利润比重提高到11.8%和61.29%，成为公司主营业务利润的主要来源。

　　上半年宏观经济惯性下滑，对整个仓储物流行业需求和盈利能力构成较大压力，据中国物流与采购联合会统计上半年全国物流行业运行情况，全国重点物流企业物流业务量同比下滑10-18%，主营业务收入下降21.9%，主营业务利润下降18.3%。从中期数据来看，公司物流业务整体要好于行业平均水平，业务收入同比增长12.52%，远好于年初预计的下滑12.73%，货物吞吐量同比仅下滑3.15%。新建项目投产以及二季度国内钢材市场回暖是主要因素。2009年4月公司无锡和天津仓库获得钢材期货指定交割仓库资格。

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　　二季度国内钢材市场和矿石进口贸易快速回暖，提升公司下半年盈利目标。

　　国内钢铁行业在经历了一季度短暂调整之后，进入二季度随着政府大规模固定资产投资陆续展开，尤其是房地产行业的快速回暖，进入4 月之后国内钢材价格逐步回升，以上海地区螺纹钢为例，二季度价格上涨11.75%达到3710 元/吨，同期国内粗钢产量快速提升，6 月达到4943 万吨，创出历史月度新高，进入7 月国内钢材市场加速上扬，涨幅惊人，短短一个月，价格上涨达到11.86%，与钢材市场快速回暖相联系的是，国内铁矿石价格和进口量快速提升，国内铁矿石价格7 月末同比3 月末上涨达到21.01%，上半年铁矿石进口量达到2.97 亿吨，同比增长29.2%，大大超过年初预测水平。

　　公司上半年贸易业务大幅度下滑成为拖累公司业绩的主要因素，近期国内钢材市场的迅速回暖，做为国内钢材贸易传统贸易商，公司将从中受益，预计随着国内钢价上涨，公司下半年业务量和营业额将获得较大提高，提升公司下半年盈利目标。

　　根据资本市场变化，公司6 月调整再融资方式，由发行可分离债改为定向增发，募集资金用于现有物流基地的基础设施建设，中期有利于提高整体业务规模和竞争实力。

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　　2008 年11 月公司股东大会通过发行可分离交易转换债，现调整为定向增发，募集资金8.13 亿元，发行价不低于6.89 元，中储总公司认购不低于30%，本次募集资金投向全部用于现有公司物流基地的基础设施建设和补充流动资金，由于公司仓储物流业务规模扩大依赖于基础设施的提升，物流业务发展对资本金提升较高要求，本次募集资金项目有利于中长期提升整体业务规模和竞争实力。

　　投资分析：

　　由于国内钢材市场回暖速度远好于预期，公司做为国内传统钢材贸易商将从中受益，预期下半年随着贸易业务量和钢价上涨，公司贸易业务收入水平和盈利能力逐步提高，物流业务随着制造业和商贸活动恢复，增速进一步提高，本次盈利预测上调2009 年预测目标0.33 元/股，同比增长56%。投资方面，考虑目前资本市场趋势投资日趋明显，下半年公司盈利目标随着钢材市场快速回暖而提升，本次投资评级上调为增持，目标上调为10.00 元。

(股歌小编：Sachiel)