中信建投：东力传动 产品高端化 下游多元化

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

    东力传动（002164）公布09 年中报，预计1~9 月净利润增幅小于50%

    上半年，公司实现营业总收入2.57 亿元，同比增长2.27%；归属于上市公司的净利润4757.90 万元，同比增长28.64%，每股收益0.26 元。

    此外，公司预计今年1~9 月净利润增长幅度小于50%。

    主要产品收入保持正增长，综合毛利率提升

  　上半年公司收入实现微幅正增长。我们认为在冶金行业不景气的情况下，公司收入能实现正增长已属不易。收入增长的主要原因是公司利用品牌优势和进口替代的机遇扩大了高端产品的销售，特别是立足进口替代的模块化减速电机和产能得到扩充的大功率重载齿轮箱，这两种高端产品的销量均比上年有所增长。此外，模块化高精减是今年投产的新产品，贡献收入3342万元。在公司的主要产品中，小型减速机收入下滑，主要原因是订单减少和公司产品结构调整。

　　上半年公司综合毛利率为36.49%，比去年提升了1.24个百分点，其中模块化减速电机和大功率重载齿轮箱的毛利率分别为40.58%、33.91%，分别增长了3.5、2.89个百分点，毛利率增长的原因是制造成本的降低。但小型减速机产品的毛利率下滑了7.36个百分点29.17%。

织梦内容管理系统

　　拓展起重电力新市场。以前公司主要下游是钢铁冶金业，宝钢、鞍钢、武钢、首钢、沙钢、包钢、攀钢、太钢、马钢等都是公司的客户。上半年钢铁企业陷入经营困境，对工业齿轮的需求减少，为此，公司利用进口替代机遇，以优质高端产品满足市场需求，巩固在冶金市场地位；同时公司大力推出第二代模块化减速电机，介入风力发电齿轮箱研制，积极拓展起重运输、建材、矿山、电力等行业。公司力争新领域收入占比达到50%。起重业对工业齿轮的需求主要是平行轴齿轮箱、垂直轴齿轮箱、行星齿轮箱等，其市场空间是冶金业的2~3倍，预计到2010年，该行业对齿轮箱产品需求将达到115亿元。公司已与河南华、大连华锐起重等公司建立了合作关系，扩产后的销售不成问题。

    费用率降低和所得税减少对业绩增厚有较大贡献

    三项费用比去年减少380 万元，其中销售费用减少18.61%，主要原因是运输费用和公司日常费用的下滑；财务费用减少41.74%，主要原因是贷款利率降低；而管理费用略增5.19%。

　　所得税也减少了380 万元，同比减少29%，是对净利润增幅影响较大的一个因素之一，所得税减少是由于公司08 年9 月被宁波市国家税务局等部门认定为高新技术企业而享受15%的所得税优惠税率。

dedecms.com

　　两个募集资金项目今年开始产生效益

　　大功率重载齿轮箱即将投产。大功率重载齿轮箱是非标准产品，按单件组织生产，重量一般在5 吨至150 吨之间，通常需要复杂的安装调试过程。国内35%的大功率重载齿轮箱依赖于进口供给，市场空间很大。公司当前产能3200 吨，单价约3 万元/吨。新增6300 吨的募集资金项目将于8 月底投产，明年达产。项目产品向特大型发展，力图扩大在各下游行业的市场份额。

　　年产 6500 吨的模块化高精减速器去年底已投产。该项目可实现平行轴齿轮和行星齿轮模块化生产，生产周期可缩短到2 个星期。今年可生产2500 吨，单价3.74 万/吨，毛利率约31%，上半年已实现收入3342 万元。明年可达产6500 吨。新产品生产精度提高，有利于开拓高端产品市场，适用于冶金、水泥建材、起重运输、矿山、电力等行业的高端市场。

　　风电齿轮箱产业化、模块化减速电机扩产

　　公司与郑机所、运达等开发风电齿轮箱，1.5MW 已研制成功，目前处在试验阶段。公司还计划研制2MW风电齿轮箱。增发项目里计划实现风电齿轮箱产业化，生产规模400 台，收入4 亿。此外，公司计划增发以扩产模块化减速电机。公司现有模块化减速电机35000 台左右，毛利率约40%。公司非公开发行股票成功后还将进行模块化减速电机技术改造项目，新增4 万台产能，新增年销售收入3.2 亿元。

　　盈利预测和评级

　　公司具有募集资金项目投产、拓展新市场和涉足风电齿轮箱等概念。随着三个首发项目的投产，高附加值的产品将陆续投入市场，公司的盈利能力将进一步加强;当前公司正在开拓市场空间更为广阔的起重运输和电力市场;若增发成功，风电齿轮箱业务也将借助风电行业的爆发性增长而迅速实现产业化。此外，今年下半年钢铁行业的复苏也为公司增收增利创造了有利条件。公司已预计1~9 月份净利润增幅小于50%，我们预计增幅为36%。

　　我们预计09 年可实现收入7.36 亿元，增长40%;10 年收入10 亿，增长36.4%。预计09、10 年EPS 分别为0.66 和0.90 元(暂不考虑增发)，目标价20 元，增持。

(股歌小编：Sachiel)