中银国际：柳工 09年经营情况将大幅改善

支撑评级的要点

　　我们认为，中国政府的4万亿经济刺激计划效果已初步显现。09年前两个月，估计柳工（000528）装载机销量同比下降8%至2,770台左右，挖掘机同比增长52%至350台左右。

　　总体而言，我们仍然认为，09年2季度以后，4万亿投资刺激计划将对工程机械产品需求产生很大影响。我们预计08年公司装载机销量将同比增长15%至3.32万台，挖掘机的销量将同比增长25%至3,220台。

　　公司的毛利率对钢材价格高度敏感。尽管2008年四季度钢材价格有较大幅度下降，但由于2008年末公司存货比较高，估计柳工2009年1季度的毛利率仍然较低。我们相信，从2009年2季度开始，公司的毛利率将会大幅回升。

　　评级面临的主要风险

　　4万亿经济刺激计划的效果低于预期。

　　估值

　　目前该股09年市盈率为16.3倍。我们将目标价由12.50元人民币上调至17.40元人民币，相当于18倍09年市盈率。我们将柳工的评级由持有上调至买入。

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(股歌小编：Sachiel)