中银国际：平煤天安 08年业绩优秀 焦煤业务拖累09年

08 年净利润增长79%

　　平煤天安(601666)08 年归属于母公司的净利润同比增长79%，归因于收入增加及所得税较少，每股收益2.48 元。营业收入增加57%，主要是由于商品煤销量和售价分别同比增加6%和52%。收入增加带动毛利率由08 年同期的29%提高至32%。公司营业外支出同比增加45 倍至6.22 亿元，主要是由于公司回购搬迁职工住房支出6 亿元。公司08 年每股股利1.115 元，派息率45%。

　　焦煤仍存在下跌空间，拖累业绩

　　由于下游需求的低迷，以及小煤矿陆续复产，目前部分地区的焦煤仍在下跌中，总体看来难言启稳。据中国煤炭资源网数据，平顶山地区09 年1 季度焦煤同比增长22%，然而公司1 季度收入同比减少18%，一季度焦煤销量下降20%。

　　未来产量呈现单位数的增长

　　未来公司产量将呈现单位数的稳定增长。240 万吨的首山一矿将于09 年8 月试生产，另外十一矿和八矿二井等技改项目等将成为未来产能增长的主力军。预计产量增幅不大，但较为稳定。

　　09 年1 季度业绩下滑30%，低于预期

　　归属于母公司的净利润同比减少 30%至4.12 亿元，每股收益0.38 元。营业收入同比下降18%至29.24 亿元，低于市场预期。收入的下降主要因为焦煤销量下降约20%，此外，有大约4亿元的预付款由于电煤合同没有决定，而无法进行收入确认，以及电煤价格同比下降。1 季度毛利率和净利润率由28%和16%双双收窄至27%和14%。 织梦内容管理系统

　　估值

　　由于市场整体市盈率的提高，基于 A 股煤炭行业18.4倍09 年市盈率的估值，我们将目标价由16.27 提高至26.74 元，维持持有的评级。
 

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(股歌小编：admin)