中银国际：晋亿实业 未来可能中标高铁订单

发布时间：2009-10-02 06:20来源：股歌网中银国际字号：大 中 小

晋亿实业（601002）股份有限公司位于浙江省嘉善市，是国内紧固件行业龙头企业。公司成立于1995 年，创始人拥有多年紧固件行业从业经验，先后创办了晋禾(台湾)、晋纬(马来西亚)等企业。尽管受整个宏观经济的影响，公司普通紧固件产品下滑明显，但是未来公司可能中标高铁紧固件，因此业绩将保持稳定增长。

　　主要发现

　　我们计算 09-10 年铁道部招标高速铁路运营里程在8,000-9,000 公里，对应高铁紧固件的价值差不多在80-100 亿元人民币。

　　上一次高铁扣件招标外资品牌大概占了接近50%的市场份额，目前铁道部在国产化率70%的方针下未来将更倾向于内资品牌。

　　由于国外市场的库存经过一段时间的消化，目前处于库存的低位，我们预计未来出口将有一定的反弹，但是出口市场基本不会有太大的利润贡献。

　　06 年开始公司开始准备进入汽车紧固件市场，现在已经有20 多家客户有小批量供货，未来公司将有可能进入一些新车型的供货体系。

　　我们认为公司可能存在交易性的机会，特别是中标情况如果超预期。但是主业的普通紧固件将继续出现下滑的态势，出口市场的颓势依然在短期内很难改观，因此我们对公司的业绩也比较谨慎。高铁紧固件成为增长动力2009-2010 年将进入高铁紧固件的招标高峰期，目前铁路大规模建设进入了全面铺开阶段，我们计算09-10 年铁道部招标高速铁路运营里程在8,000-9,000 公里，对应高铁紧固件的价值差不多在80-100 亿元人民币。公司在06 年的高铁紧固件招标中获得了16%的市场分额，拿到了7.5 亿元的订单，06 年的招标高铁运营里程是3,336 公里。上一次招标外资品牌大概占了接近50%的市场份额，目前铁道部在国产化率70%的方针下未来将更倾向于内资品牌，而且国内其他紧固件生产企业的高铁产能不足的情况下，我们认为公司很有可能提高在此次高铁紧固件招标中的市场分额。公司累计获得高铁扣件订单9.47 亿元，目前还有7 亿元的在手订单，预计在09年将全部实现收入，高铁扣件的利润率相对普通紧固件要高很多，因此对公司09 年的业绩将有很大的提升。

　　出口业务分析

　　受全球金融危机以及欧盟反倾销调查的影响，从08 年4 季度到09 年1 季度，公司的出口订单量下滑很多，最差的月份出口订单同比下滑超过40%，不过从3-4 月份的情况来看，出口有一定程度恢复，同比下滑10-15%的水平。由于国外市场的库存经过一段时间的消化，目前处于库存的低位，我们预计未来出口将有一定的反弹，但是出口市场基本不会有太大的利润贡献，而且贸易保护主义也将有可能对公司产生不利影响。

　　汽车专用紧固件仍在培育期

　　普通紧固件的竞争非常激烈，因此利润率一直较低，公司也努力向高端的汽车紧固件市场进军，未来可能会有一定的突破，目前90%的汽车紧固件来自于外资品牌。06 年公司开始准备进入汽车紧固件市场，现在已经有20 多家客户有小批量供货，未来公司将有可能进入一些新车型的供货体系。08 年汽车紧固件的销售收入为7,000 万元，公司未来的汽车紧固件目标产能为3 万吨，可以为公司贡献5-6 亿元的收入，整个汽车行业在09 年增速较快，因此公司将借此机会大力开拓汽车紧固件市场。

　　结论

　　目前公司的主要看点就是高铁扣件的中标情况，我们认为公司可能存在交易性的机会，特别是中标情况如果超预期。但是主业的普通紧固件将继续出现下滑的态势，出口市场的颓势依然在短期内很难改观，因此我们对公司的业绩也比较谨慎。

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