桂浩明：不怕IPO只怕无节制IPO

发布时间：2009-10-25 01:21来源：上海证券报桂浩明字号：大 中 小

 
申银万国研究所市场研究总监桂浩明（资料图）
　　此前，当媒体公布管理层有关IPO新政的征求意见稿，实际上也就是第一次正式提示IPO行将恢复的时候，股市没有太大反应，只是稍作震荡以后再度上行;但是，当管理层在对征求意见稿作了调整，并批准开始实施的消息传出，市场波动明显加大，特别是上周五当坊间传出将会有一批大盘股集中发行时，股指即刻就掉头向下，这样的走势，对于本周行情的运行无疑是投下了阴影。

　　超常规IPO将改变供求关系

　　那么，IPO是否真的那么可怕吗?市场对它的反应，为什么又前后差异如此?

　　其实，就恢复IPO来说，这本身是人们都能够预期到的，毕竟一个正常运行的股票市场不可能长期不发行新股。因此，在相关消息刚传出时，市场的确是平静以待。但是，上周五的大幅震荡，却是因为害怕大盘股的集中发行而产生。

　　从某种意义上说，股市的涨跌归结为供求关系的变化，股票供大于求股价就会跌，股票求大于供股价就上涨。在不考虑其它因素的前提下，假设原本是股票求稍大于供，股市会慢慢上涨，而这个时候如果有IPO进行，就改变了原本的供求关系。如果IPO推进节奏有序，那么总体上供求关系还不会马上逆转，股市的运行格局也就不会大变。但是如果IPO高密度地进行，而且上的都是大家伙，就会明显改变供求关系，一旦供连续大于求，那么股市就必然下跌。

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　　暴跌大都源于超常规IPO

　　历史上不缺乏这样的例子：在1997年春季，股市突破1500点，且还没有出现调整的意思。此时IPO的速度突然加快，从本来沪深两市每周各发一个变为各发两个，后来市场承受不了这样的上市速度，便自然进入下跌通道。

　　2001年夏季，股指上涨到了2200点上方，此时中国石化发行的消息传出，以当时的市场容量来说，要承接中国石化上市绝对有难度，大盘开始下跌，而且中国石化也出现了破发的被动局面。

　　2007年秋季股指上行到6000点了，而这个时候大盘股的集中发行也达到了高潮，导致市场供求失衡，而且还因为一级市场所出现的高盈利，大量分流了二级市场的资金，成为后市股市暴跌的隐患。而最后，这些突击发行的大盘股大都也跌破了发行价。

　　当然，导致以上三次股市暴跌的还有其它一些原因，但就供求方面来说，IPO的超常规进行是关键原因。

　　有序IPO以保股市平安

　　IPO本身并不可怕，可怕的是IPO的无节制进行。

　　在海外市场，由于存在强烈的市场约束机制，因此一般情况下IPO就不可能超常规进行，所以在那里很少存在因为发行大盘股而导致股市下跌的事情出现。但是在沪深市场上，市场约束机制是不健全的，行政力量在这方面可以起到很大作用，而"新股不败"的思维定势也使得IPO鲜有失败的例子。于是，大盘股的超常规发行就存在某种可能性。从这个意义上说，现在投资者担心大盘股集中IPO，不能说没有一点道理。 本文来自织梦

　　当然，应该看到现在管理层对于股票市场的"维稳"要求很高，从经济运行的格局来看，也需要有一个活跃的股票市场提供支持，同时社会上资金也很宽松，因此不太可能出现大盘股集中发行的主客观条件，相信IPO将是会有序进行的。

　　只是，无论是管理层还是投资者，对这个问题还是要引起重视。因为经验告诉人们，IPO得当与否，将会影响到股市运行正常与否。

(股歌小编：Sachiel)