桂浩明：买三金不如买江中

发布时间：2009-10-25 01:21来源：上海证券报桂浩明字号：大 中 小

 
申银万国研究所市场研究总监桂浩明（资料图）
　  作为实施IPO新政后的第一个新股，桂林三金经649家机构询价，其发行价格最后被定在19.8元。如果以该公司预测的2009年税后利润计算，那么发行市盈率就达到26倍。而这已经接近乃至超过同类的其他几家中医药股目前在二级市场的价格水平。考虑到桂林三金上市以后股价还可能上涨，假如以过去新股上市以后的平均涨幅计，市价至少也要到30元，一跃而为高价品种。这个时候其市值大约为140亿元，市值与产值比，也是同类企业中最大的。无疑，这些数据都表明，桂林三金从发行开始，就进入了高价股的行列。

　　桂林三金的高价发行，从市场角度来说会有什么意义呢？

　　首先，在IPO新政条件下，参与询价的机构为了确保能够获得配售，会不由自主地提高报价。因为很明显，如果询价时价格报低了，那么很有可能因为低于发行价买不到股票。而从确保申购成功的角度来说，它们可以把报价定在新股二级市场可能达到的价位之下。于是，也就有了桂林三金的发行市盈率与同类股票二级市场收益率基本一致现象出现。在这里，该股的高价发行，实际上是向市场提示，一、二级市场，现在正出现了接轨之势。且不说新股高价发行是否合理，但是一、二级市场基本接轨、消除新股申购中的暴利现象，却是相当必要的。

　　其次，因为桂林三金是高价发行，市场普遍预期它上市以后会被爆炒。这种可能不是不存在。但是，客观而言，现在的投资者毕竟不像过去那样盲目，与桂林三金同类型的中医药公司并不少，而且估值普遍要比它还便宜。那么，显然理性的投资者是不会轻易加入到对它的炒作中去的。根据以往新股上市以后的涨幅，现在人们大都预期桂林三金开盘后价位可能在30元以上，但是坦率而言，以目前的股票指数而论，这个价格是偏高的。在不考虑短线投机的情况下，买桂林三金不如买同类的江中药业等（事实上最近几天江中药业就一直在上涨）。因此，现在已经很难说桂林三金上市后一定会被炒高，很可能只是瞬间冲高，随后还是会回归合理的位置。虽然，它在二级市场的定位在短期内还是会高于其他同类品种，但这种新股溢价不会很大，毕竟其中的一部分已经以高价发行的形式被转移掉了。在这个层面上，可以认为桂林三金的高价发行，有可能会成为抑制新股爆炒的一个重要因素。

　　还有，桂林三金在高价发行的同时，还出现了网下超额近165倍的申购，考虑到该股发行规模并不大，因此参与询价并申购的机构，恐怕很难配售到很多股票，再加上其所获得的配售部分在公司股票上市后还将锁定3个月，到能够抛售时股价一般也就相对稳定了，因此实际收益率未必会很高。申购新股在以前一直被认为是几乎无风险而利润很丰厚，这种局面的出现，对投资理念是一种严重的扭曲，容易在市场上滋生变相的"食利阶层"，也不利于资本市场的长期稳定发展。而在新股高价发行、申购收益被明显压缩以后，情况就可能得到改变。

(股歌小编：Sachiel)