桂浩明：A股为何又走出独立行情

发布时间：2009-10-25 01:21来源：上海证券报桂浩明字号：大 中 小

 
申银万国研究所市场研究总监桂浩明（资料图）
    最近一段时间，沪深股市走出了持续盘整的行情，形成了新的向上突破，两市已经数次联袂创出年度新高。与此相对应的是，这段时间周边市场走势却比较疲弱，从港股到美股，都出现过连续多日的调整，境内外市场的表现已经出现了明显的反差。

　　沪深股市何以逆势上涨?最主要的原因在于境内外股市的基本面状况有了新变化。

　　境外市场宏观背景依然严峻，实体经济还在继续下滑，仅仅有少数先行指标发出了微弱的见底信号，而相对来说，中国的宏观经济状况则要好得多，经济复苏的基础虽然还不够扎实，但毕竟已经在很多方面表现了出来，以至世界银行调高了对中国今年全年经济增长速度的预测。境内沪深股市的上涨也就从先前比较多地依赖资金面的推动慢慢走向上升通道，同时还寻求到业绩方面的支撑。客观来说，境外股市的前段大幅上涨，则基本上是流动性充裕所刺激而成的。由于推动境内外股市上涨的动力发生了变化，显得不那么一致了，境内外股市的走势自然也就出现了差异，基本面条件更好的境内沪深股市在一定条件下也就有了逆势上涨的基础。

　　很多投资者都已经看到，今年3月份以来，港股的走势显得特别强，股指的涨幅明显超过沪深股市，这不但使得那些重点投资港股的境内QDII基金获益匪浅，也导致部分投资者试图转投港股。而与此对应的是，同期香港的经济状况非常不理想，是多年来最为困难的。有人分析，此间港股的上涨，一方面是由于那里的中资股占了一定比例，而这些股票的基本面是看境内的;另外就是那里能够吸纳全世界的流动性，因此会阶段性地出现资金巨量流入的格局，从而推动了股市。但问题在于，像香港股市这样的离岸市场，对其走势有决定性影响的，还是国际经济形势，美股的走势要比境内沪深股市等更能够制约其行情。所以，当时下港股也出现了一定的回调，且与境内沪深股市行情相悖的时候，人们应该注意到的，并非是为什么它们之间缺乏联动，而是要看清境内沪深股市是否存在较港股更多的上涨理由，其逆势而行的依据是否充分。

　　值得一提的是，在经济还处于低迷状态时，股市要能够启动，其最主要的动力是流动性，因为这个时候政府往往是以松动银根的方法来刺激经济，而金融体系所获得的流动性往往是首先被注入资本市场。只有当经济真的开始复苏时，它才能够给股市提供业绩上的支持，此刻流动性转向实体经济的趋势也就明显起来。而这个变化过程，对股市来说是一个坎。现在，从某种意义上来说，由于中国经济率先复苏，所以境内股市也就走上了除了依靠流动性，还能够借助业绩回升的因素来推动上涨，但境外股市普遍还不那么具备后一个条件，所以表现在行情走势上，就一定会出现反差。或者说，这也是沪深股市现在能够逆势上涨的一个原因。既然这样，那么作为投资者，至少在目前就应该淡化境外市场行情对自己操作行为的影响，特别是就短期走势来说，境内外市场的反差还可能加大。

(股歌小编：Sachiel)