考验股改成功与否的时刻来临

    2008年全年将有近3万亿市值的“大小非”解冻，这对于目前总体规模不过9万亿元的A股市场而言，将彻底打破资金与筹码间的平衡。而近期A股市场的暴跌正是市场对这一问题担忧的体现。

　　对比今年1月21日到2月1日的走势可以发现，A 股跌幅超过美股一倍还多。“跟跌者”反而超越了“领跌者”，这一超乎寻常的现象表明，A股市场的下跌并非完全是海外市场的下跌所致。因此，导致A股市场超常规下跌的原因存在于其内部。笔者认为，伴随着股权分置改革解决了非流通股流通权的问题，从今年开始将有巨量的“大小非”获得解冻。这意味着真正考验股改成功与否的时刻刚刚到来，而近期A股市场的暴跌正是对这一问题担忧的体现。

　　更关键的是，尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但其总体股权购入成本仍然极低。即便按照暴跌后的市价套现，依旧能够获得暴利。因此，市场原流通股股东很难准确估量“大小非”解禁后的套利冲动，而短期内流通股供大于求的格局将必然导致股价的暴跌。

　　尽管从形式上看，股权分置改革已经“基本完成”，但从对市场长期发展能否持续的深层意义上看，股改其实尚未真正结束，其面临的考验刚刚开始。2001年国有股流通的冲动导致了持续五年的“大熊市”，而股权分置改革除了实现流通权力的变化外，从对于市场资金面承受力的考验看，更像是让非流通股变现流通的时间推迟了数年，今日之“大小非解禁”与当年“国有股市价减持”的市场含义并无区别。从这个意义上讲，此次A股市场超乎寻常的暴跌并非完全是一件坏事情。毕竟它清晰地提示了市场管理部门，必须高度重视“大小非解禁”的市场含义和影响。这需要管理层通过积极主动的政策措施来维护市场资金供求的平衡，从而让股改所带来的大好市场形势能够得以持续。

(股歌小编：Sachiel)