马红漫：中国应成阻断全球股市暴跌链的关键

发布时间：2009-10-25 02:43来源：上海证券报马红漫字号：大 中 小

    最近几天全球股市的持续暴跌，让A股市场投资者切身体会了什么叫资本市场的“全球化”。伴随着美国次债危机的愈演愈烈，美国股市的深幅度调整瞬间就传及欧美，并且让亚太股市，包括中国的A股市场也无法独善其身，成为此次全球股市暴跌中的一环。

　　针对此次全球性的股市暴跌现象，理应做出更加深入的思考和分析。首要的一点，这次全球股灾表明，世界股市具有明显的联动性和相互助推作用。美国股市的暴跌，当日即可影响欧洲股市趋弱，并且直接影响次日亚洲股市的开盘情况，甚至直接导致其低开低走，而后者又会给晚间开市的美股再度施压，从而形成了一个恶性循环的链条。

　　对于 股票市场的走势而言，这样的恶性循环规律具有相当大的杀伤力。因为股票市场具有典型的投机属性，即便是所谓的“投资价值”概念并不具备一个恒久不变的标准。市场大势向好时则可以获得较高的“合理估值”，但同样的估值一旦大势转变，就会转而成为“泡沫”。正是因为没有明确的估值度量标准，这就让不同市场间的比价效应对股价的影响非常大，相互效仿的对方的定价标准。全球股市的齐涨齐跌正是会由此而出现。遗憾的是，投机性市场往往会反应的过于极端，同时很难自我恢复理性。市场暴跌的恶性循环，往往只有借助于外力才可能打破，单纯寄希望于市场自我修正，即便最终真的得以实现，也会给世界经济发展造成巨大的恶性冲击。

　　美联储一连串的降息、注资等救市措施并不能消除外界对于美国经济衰退的担忧。投资大师罗杰斯更是断言，美国正在经历60年来最严重的金融危机。金融市场的投资在短期内爆发的 行情往往是不理性的，容易形成类似传染性的特征。但只要在恶性循环的一个环节打破“传染”循环，就有可能让全球金融冷静下来，避免更大的恶性暴跌。可见，要想打破全球股票市场的恶性循环，还是需要寻找新的着眼点。笔者认为，主客观因素决定了中国的A股市场完全有能力担负起这一历史重任。

　　从主观因素看，A股市场已经成为此次全球股市暴跌的受害者。盘中无论股票质地、行业板块均是齐齐杀跌，市场的投资理性完全丧失。从客观条件看，此次美国次债危机对于中国的直接影响，较之其他国家和地区要小很多，更多的是通过减少出口需求间接影响经济增长。而在启动和刺激内需成为中国政策基调的背景下，出口拉动经济增长的作用逐步降低已经是必然趋势，只是时间早晚的问题而已。更为关键的是，由于资本项目管制的存在，中国A股市场在资金流通上可以相对严厉地隔绝国际游资的进出。因而，海外市场走势对于A股股价的影响更多体现在心理层面，而非在交易资金流动层面。这就为通过A股市场隔断国际股市价格传递链条奠定了关键的制度基础。如果A股能够改变跟风暴跌的走势，那么就可以通过国际化的港股市场来影响全球市场，进而让恶性循环的规律被彻底打破。

　　事实上，类似的例子早已上演过。在1998年的东南亚金融危机中，中国就曾出手缓解全球的金融恐慌情绪。面对全球股市的连环暴跌局面，当时中国央行强调人民币有坚实的基础，不会贬值。这番讲话不仅给香港，同时也给全球股市吃了定心丸。市场投资者开始冷静思考暴跌走势的是否过度，金融市场循环下跌的链条就此被终止。随后，包括恒指、道指、日经指数等在内的全球股指一改惯性暴跌的循环，转而是普遍上扬。

　　10年前的市场场景与当下的全球股市走势，是如此相似，同样的也需要挽救全球市场暴跌循环的“白衣骑士”。因此，面对全球股票市场非理性的大幅暴跌，中国的相关部门理应做出积极的回应，表明对于中国宏观经济前景稳定看好的态度，采取积极救市措施，遏制股票市场中非理性的杀跌行为，而不是放任市场投资信心丧失导致的恶性杀跌。这是中国作为正在崛起的经济强国理应承担的、并且也是能够承担起的国际经济责任。

　　（作者系上海第一财经频道主持人、经济学博士）

(股歌小编：Sachiel)