皮海洲：叫停“打新”理财产品应是大势所趋

发布时间：2009-10-25 02:55来源：上海证券报皮海洲字号：大 中 小

　　虽然在过去的一年里活跃的新股发行燃爆了新股申购理财产品市场，不过，据1月14日《上海证券报》报道，新股申购理财产品市场正面临来自监管层可能采取控制措施的巨大压力，“监管层可能会对这类产品进行限制甚至叫停。”

　　限制甚至叫停“打新”理财产品，是一种必然趋势。“打新”理财产品的诞生本身就是新股发行制度的产物。2006年5月，新股发行“新老划断”。而在新的发行机制下，新股发行不仅以网下配售的名义拿出不少于20%的新股发行份额，让询价机构坐享无风险收益。而且网上发行还一改市值配售的发股方式，实行资金为王的资金申购方式，谁拥有资金谁就拥有获得新股发行份额的机会，从而获得一笔无风险的高收益。正是基于这样一种新股发行政策，各种“打新”理财产品相继推出。

　　在目前居民理财手段相对匮乏的情况下，“打新”理财产品的推出确实拓宽了部分居民理财的渠道，这是值得肯定的。但问题是作为一种理财产品，“打新”理财产品的设计在理财上并无任何的技术含量，只需要盲目地“博傻”即可，与其“理财产品”的称呼相比名不符实。

　　不仅如此，“打新”理财产品的危害性是显而易见的。在“打新”理财产品与其他各种“打新资金”的共同作用下，最应该获得新股份额的二级市场投资者反而被剥夺了中签新股的机会，新股发行份额反而被包括“打新”理财产品在内的各种机构“打新资金”所垄断。这些“打新资金”所获得的“高收益”实际上是应该属于二级市场投资者的。因此，“打新”理财产品，虽然在一定程度上拓宽了部分居民的理财渠道，但它却是建立在剥夺二级市场投资者利益基础上的。

　　更加重要的是，“打新”理财产品往往都是一种“短打”。一方面是积极参与一级市场的新股申购，以搏取新股发行份额；另一方面，新股上市即抛，并绝对不介入二级市场的操作。“打新”理财产品的这种操作手法对于二级市场来说具有致命的杀伤力。如中石油上市后股价从高位一路下滑，导致大量投资者遭受套牢之苦，这其中的一个重要原因就是新股中签者大规模地抛售。虽然这种抛售不完全是“打新”理财产品所为，但是，“打新”理财产品的集中抛售显然加剧了市场的下跌，是不利于新股上市后的稳定发展的。

　　而之所以要叫停“打新”理财产品，这是由两个方面的因素决定的。一方面是“打新”理财产品的收益将会大幅减低。“打新”理财产品之所以盛行一时，原因就在于该产品“无风险、高收益”。但正是这种“无风险、高收益”吸引了更多“打新”理财产品的诞生，吸引了更多的机构投资者投入更多的资金到一级市场，从而导致新股中签率的进一步降低，导致打新收益的大幅下降。如去年12月初上市的成飞集成和利达光电，网上中签率分别仅为0.02878％和0.02193％，按此推算，要确保中500股新股，需要动用的资金分别为1719.6万元和1162.8万元。上述两只新股上市首日的涨幅分别为86.87％和116.67％，按此计算网上申购收益率仅为0.025％，甚至低于一年期的定期存款。而这种现象如今已不是个别。一旦“打新”理财产品的收益率大幅下降，该产品能否生存下去将是一个现实问题。

　　另一方面是新股发行制度的改革将导致“打新”理财产品失去用武之地。从目前有关媒体的报道来看，管理层改革现行新股发行制度的决心已下，不久将向社会公布征求意见稿。鉴于资金申购严重损害了中小投资者的利益，这一发股方式的改革将势在必行。而一旦资金打新股的方式不存在了，“打新”理财产品的存在也就失去了意义，就算管理层不叫停“打新”理财产品，有关的产品发行人也会自己来叫停“打新”理财产品。

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　　申购新股理财产品2007年十分火爆

　　2007年活跃的新股发行燃爆了新股申购理财产品市场，而红筹股回归预期则为2008年新股发行早早奠定了红火的基调，“高收益、无风险”的特点决定了今年新股申购理财产品市场的持续火爆将无悬念。不过记者从多方渠道获悉，新股申购理财产品市场正面临来自监管层可能采取控制措施的巨大压力。

　　“我们听到消息说，监管层已经对新股申购理财产品带来的问题有了足够的重视。”某股份制商业银行上海分行财富中心的一位负责人向记者透露，这位负责人表示，由于去年以来，银行在新股申购理财产品上的反应过于积极，新股申购理财产品已经给货币市场、资本市场带来一些压力。“监管层可能会对这类产品进行限制甚至叫停。”这位负责人表示。

　　上海某信托公司的总裁助理向记者表示，他也听到了监管层将要对新股申购理财产品进行限制的消息。“其实早在去年年底，证监会在对信托公司申请网下配售资格的审批上就表现得很谨慎，有一段时间甚至暂停审批。”这位人士表示。

　　据西南财经大学信托与理财研究所初步统计，2007年信托公司专门用于打新股的集合资金信托计划共有86款，除此之外还有70款左右的集合资金信托计划的资金运用涉及到打新股。商业银行共发行了581款银信合作理财产品，“这些产品中70％都是用于打新股的。”西南财经大学信托与理财研究所研究员周麟表示。

　　而根据记者对Wind资讯数据进行统计，2007年全年信托“打新”产品累计资金超过9000亿元。在其他机构投资者以及打新资金积极介入的情况之下，新股申购资金动辄过万亿元的情况时有发生。中石油新股申购冻结资金创纪录地达3.3万亿元，而中国中铁则再次刷新纪录，冻结资金达3.37万亿元。

　　天量的新股申购资金带来了一系列问题：首先是造成货币市场利率的大幅波动。在中石油A股发行前，货币市场7天回购的加权平均利率水平最高一度飙升到13%以上，创下银行间市场建立以来的最高纪录，但随后即暴跌回原有水平。短期资金利率的波动给央行公开市场操作、实施宏观调控带来了压力。其次，由于网上、网下配售的差异，对于中小投资来说也存在不公平因素。

　　专家分析，由于上述因素的存在，监管层对打新股理财产品进行限制也不无可能。对此，商业银行、信托公司反应不一。

　　上述股份制商业银行人士表示，在目前居民理财手段相对匮乏的情况下，不应该冒然禁止。“目前我们只能加快发行步伐，在还能够发的时候多发几款。”他表示。信托公司的人士表示，银行“打新”理财产品基本上都是借道信托，如果真的出台政策，不仅对信托公司本身产生影响，还将影响到当前火热的银信合作态势。

　　某国有商业银行人士则表示：“监管层应该及时出台政策叫停打新股理财产品。”他认为，按照市场规律，理财产品的收益是跟风险成正比的，即“高风险、高收益”，“低风险、低收益”，打新股理财产品的收益基本可达25％—40％，但几乎没有风险，其产品设计没有任何技术含量。“市场上很多商业银行发行这类产品也属无奈，因为在一两家银行发起这类产品之后，为了抢占市场份额和客户，其他银行也不得已纷纷跟风。但从长远看，打新股理财产品既不利于证券市场的健康发展也不利于银行业务的长期发展。”


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(股歌小编：Sachiel)